深度报告-20201027-东北证券-食品饮料行业深度报告_龙头份额持续提升_继续看好消费升级投资机遇_76页_6mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2020年食品饮料行业表现强劲，年初至今涨幅达56.03%，在申万28个行业板块中排名第三，远超沪深300指数涨幅17.01%。行业估值持续上升，目前为45.79X，排在所有申万一级行业第六位。

主要观点

• 白酒行业：进入挤压式增长，疫情加剧行业分化，龙头集中度持续提升。茅台、五粮液等高端品牌表现尤为突出，酱酒成为新趋势，河南、山东等地发展迅速。
• 调味品行业：行业稳定性强，受到北上资金青睐，估值上扬。部分企业因疫情红利及成本上涨面临一定压力，但基本面稳健的低估值公司值得关注。
• 啤酒行业：市场格局稳定，结构优化和产品升级是主要趋势，高档啤酒需求增长显著，存在结构性机会。
• 食品综合行业：乳制品、卤制品、烘焙等细分领域增长迅速，低估值龙头有望受益于消费升级趋势。

关键信息

行业整体表现

• 涨幅排名：食品饮料板块涨幅为56.03%，排名第三。
• 细分板块涨幅：调味发酵品（86.81%）、其他酒类（81.93%）、食品综合（77.21%）涨幅最大。
• 个股表现：涨幅前五为盐津铺子（295.08%）、安井食品（205.43%）、酒鬼酒（185.03%）、千禾味业（173.96%）、仙乐健康（167.30%）。
• 跌幅前五：通葡股份（-39.86%）、麦趣尔（-34.07%）、科迪乳业（-26.67%）、ST椰岛（-23.48%）、*ST西发（-22.64%）。

白酒行业分析

• 行业格局：高端白酒格局稳固，茅台独占鳌头，五粮液、国窖1573向千元价格带迈进。
• 需求端：高端和次高端需求快速增加，消费升级趋势明显。预计2022年前行业需求增速约为15.5%。
• 供给端：低端酒占比高，产品结构不均衡。高端市场由茅台、五粮液、国窖等主导，次高端市场CR5为55%，仍有提升空间。
• 酱酒趋势：茅台引领下酱酒崛起，2019年酱酒营收占比提升至20%，成为白酒消费新趋势。酱酒企业呈现阶梯式竞争格局，茅台、习酒、郎酒为第一梯队，国台、金沙等为第二梯队。
• 酱酒产能：茅台、习酒、郎酒等企业进行产能扩张，2020年酱酒产能预计达到20万吨，市场进一步向优质产能集中。

调味品行业分析

• 行业稳定性：调味品行业周期波动性小，需求端稳定增长，北上资金持续流入。
• 成本压力：大豆、豆粕、白糖、包材等原材料价格上涨，带来一定成本压力。
• 低估值龙头：恒顺、涪陵、中炬等公司估值处于低位，具备较好的投资机会。
• 企业策略：海天味业注重品类扩张与渠道下沉，中炬高新打造1+N产品矩阵，加强产品创新。

啤酒行业分析

• 市场格局：市场基本稳定，结构优化成为重点。高档啤酒销量CAGR为15.88%，占比由3.79%增至10.01%。
• 盈利能力：费用率小幅降低，盈利能力增强。高端啤酒成为行业新动能。

食品综合行业分析

• 乳制品：低温奶增长加速，区域龙头享受红利。巴氏奶行业CR3为27%，未来通过整合或区域深耕形成巨头。
• 卤制品：市场规模CAGR达18.8%，品牌化率和包装化率提升，龙头品牌持续增长。
• 烘焙行业：渗透率及人均消费量低，现进入快速发展阶段。短保包装替代长保趋势显著，龙头集中度提升。
• 包装水：消费升级驱动量价齐升，行业空间广阔。
• 粮油：行业步入成熟期，消费升级趋势明显。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响消费能力。
• 食品安全风险：行业面临食品安全监管压力。

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