食品饮料行业：龙头份额持续提升，继续看好消费升级投资机遇-20201027-东北证券-76页

食品饮料行业深度分析报告总结

核心内容

2020年食品饮料板块表现强劲，年初至今涨幅为 56.03%，在申万28个行业板块中排名第三，显著高于沪深300指数的 17.01%。行业估值持续上升，目前整体市盈率为 49.54倍，排在所有申万一级行业第六位。

主要观点

1. 食品板块整体表现

• 食品饮料板块涨幅领先，其中 调味发酵品（86.81%）、其他酒类（81.93%）和 食品综合（77.21%）涨幅最大。
• 个股表现分化显著，涨幅前五为 盐津铺子（295.08%）、安井食品（205.43%）、酒鬼酒（185.03%）、千禾味业（173.96%）、仙乐健康（167.30%）。
• 跌幅前五为 通葡股份（-39.86%）、麦趣尔（-34.07%）、科迪乳业（-26.67%）、ST椰岛（-23.48%）、*ST西发（-22.64%）。

2. 行业发展趋势

• 白酒行业：龙头集中度持续提升，高端和次高端白酒需求快速增长，消费升级趋势明显。茅台、五粮液、国窖等品牌引领高端市场，酱酒成为新趋势，发展迅速。
• 调味品行业：行业稳定性强，受北上资金青睐，估值上升明显。部分企业因疫情红利及成本上涨面临一定压力，但龙头公司仍具备投资价值。
• 啤酒行业：高端啤酒成为行业新动能，市场格局趋于稳定，结构优化和产品升级带动盈利能力提升。
• 食品综合行业：乳制品、卤制品、烘焙等细分领域增长潜力大，尤其是 低温奶 和 短保面包 行业，未来有望持续扩张。

关键信息

1. 白酒行业

• 行业格局：2020年白酒行业进入挤压式增长，规模以上酒企数量持续减少，龙头集中度显著提升。
• 茅台引领：茅台成为高端白酒市场的绝对领导者，2020年预计产量增长约10%，高端白酒收入占比提升至 38.45%。
• 酱酒崛起：酱酒行业快速发展，2019年营收占比提升至 20%，CR3达 77%。茅台、习酒、郎酒为酱酒三巨头，其中茅台占比达 67%。
• 区域发展：河南、山东成为酱酒重点发展区域，茅台、习酒、郎酒等品牌在这些地区表现突出。

2. 调味品行业

• 行业特点：调味品为消费刚需，周期波动小，受疫情影响需求增长显著。
• 成本压力：大豆、豆粕、白糖及包装材料价格上涨，对行业造成一定成本压力。
• 外资青睐：北上资金持续加仓调味品龙头，如 海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品。

3. 啤酒行业

• 市场格局：啤酒行业总量稳定，但结构优化显著，高端啤酒销量CAGR为 15.88%，占比从 3.79% 提升至 10.01%。
• 盈利能力：高端啤酒带动企业盈利能力提升，费用率下降，净利率上升。

4. 食品综合行业

• 乳制品：低温奶行业增长加速，区域龙头受益明显，如 光明乳业、新乳业。
• 卤制品：市场规模CAGR达 18.8%，品牌化率和包装化率提升，龙头品牌份额持续扩大。
• 烘焙行业：行业渗透率及人均消费量较低，正处于快速发展阶段，预计未来5年价增幅度略大于量增。
• 包装饮用水：行业增长潜力大，2020年市场规模预计达到一定规模，消费升级推动需求增长。

风险提示

• 宏观经济风险：行业受宏观经济波动影响较大。
• 食品安全风险：消费者对食品安全的关注度提升，企业需重视质量控制。

重点公司财务数据

重点推荐公司

• 贵州茅台：直营占比大幅提升，供需两旺，景气持续，具备估值溢价。
• 五粮液：营销变革推动业绩增长，完善产品矩阵，提升竞争力。
• 涪陵榨菜：渠道下沉稳步推进，Q4业绩弹性较大。
• 光明乳业：聚焦华东，管理改善拐点已来，低温奶增长显著。
• 桃李面包：短保面包龙头，强周转+供应链体系构建短保核心壁垒。

图表与数据亮点

• 行业走势：食品饮料板块走势强劲，远超大盘。
• 估值水平：食品饮料行业整体估值处于历史高位，高端白酒估值最高。
• 基金配置：公募基金对食品饮料行业配置比例提升，茅台、五粮液等成为重仓股。
• 酱酒发展：酱酒产量和营收增长显著，行业集中度提升，三巨头引领市场。
• 调味品趋势：调味品行业稳定增长，外资持股比例提升，带动估值上升。

总结

2020年食品饮料行业在宏观经济和消费升级双重驱动下表现强劲，尤其白酒、调味品和乳制品等子行业增长显著。茅台、五粮液等龙头企业持续提升市场份额，酱酒成为新趋势，带动行业格局变化。调味品行业受益于外资青睐，估值提升，但成本上涨带来一定压力。啤酒行业高端化趋势明显，盈利能力增强。食品综合行业在低温奶、卤制品、烘焙等领域展现出高成长潜力，值得关注。整体来看，食品饮料行业具备长期投资价值，尤其在消费升级背景下，龙头企业将受益更多。