展望十四五：政策紧扣“双循环”战略的本质-20201027-华泰证券-21页

十四五规划与双循环战略分析总结

核心内容

2020年10月26日至29日，十九届五中全会重点讨论了“十四五”规划的总体原则，标志着中国进入全面建设社会主义现代化国家的新阶段。在此背景下，中国将延续“高质量增长”的指导思想，淡化GDP增长目标，同时强化与高质量发展相关的约束性指标，如通胀、就业、研发投入、绿色可持续发展及收入分配等。

“双循环”战略将成为贯穿“十四五”规划的核心思路，旨在通过扩大内需和优化供给体系，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。该战略的实施将依托于要素市场化改革、税收和社会保障体系的完善、战略新兴产业的培育以及金融市场的进一步开放与人民币国际化。

主要观点

• 淡化GDP增长目标：中国在“十四五”期间将不再设定具体的GDP增长目标，而是更加关注经济增长的质量。
• 强化约束性指标：包括就业、通胀、研发投入、绿色可持续发展和收入分配等方面，这些指标将有助于实现高质量发展。
• 双循环战略：以国内大循环为主体，通过扩大内需、提升产业链自主化和推动高水平对外开放，应对全球经贸变局。
• 要素市场化改革：推进土地、劳动力、技术、资本和数据等要素的市场化改革，以降低对内交易成本。
• 金融开放与人民币国际化：金融双向开放将加码，人民币国际化将进入新阶段，通过完善资本账户开放和推动人民币在全球的使用和储备货币地位。

关键信息

国内消费与投资市场

• 城镇化与户籍制度改革：十四五规划将重点推进户籍城镇化，尤其是已常驻城市的农民工群体，以提升其消费能力和生活质量。
• 新型城镇化：通过发展大城市群和大都市圈，提高人口聚集度和资源配置效率，释放消费潜力。
• 改善收入分配：通过财政政策、社保体系完善等手段，缩小城乡、区域、收入差距，促进社会公平。

关键领域全产业链自主格局

• 农业：保障粮食安全，重点提升大豆等关键农产品的自主生产能力，加强农业基础设施和现代技术应用。
• 低碳环保：推进碳排放权交易市场建设，降低火电占比，发展新能源，提升能源安全。
• 医疗：加强医疗体系建设，提高应急能力，减少对海外核心技术的依赖。
• 高科技：加强核心技术研发，实现更多“从0到1”的突破，尤其在芯片、医疗设备等领域。

降低交易成本与融资成本

• 税制改革：推进个税和增值税改革，降低企业税负，提升企业盈利能力和市场活力。
• 社保体系完善：实现全国社保统筹，降低社保费率，提高社会福利水平。
• 资本市场改革：推进注册制改革、科创板等，提高融资效率，支持中小企业发展。
• 基础设施建设：完善物流、电信、数据中心、医疗和教育等领域的基础设施，提升资源配置效率。

政策举措

1. 推动新型城镇化：加快户籍制度改革，完善城市软硬件基础设施，促进人口和资源向大城市群集中。
2. 打造全产业链自主格局：加强农业、医药、新能源、高科技等关键领域的政策支持，提升自主可控能力。
3. 深化经济体制改革：通过税制、社保、金融等领域的改革，降低交易成本，提升资源配置效率。
4. 推进资本市场改革：提高股权融资比例，优化资本配置，支持企业创新和产业升级。
5. 加强国际合作与开放：推进“一带一路”建设，拓展能源运输线路，提升人民币国际地位。

风险提示

• 外部环境变化剧烈，可能影响改革进展和双循环战略实施。
• 中美关系和全球地缘政治存在不确定性，可能对经济和政策实施产生影响。

结构化要点

重点一：做大做深国内消费和投资市场

• 城镇化是消费增长的终极动力，重点推进户籍城镇化。
• 改善收入分配，提高中等收入群体比例，释放消费潜力。
• 完善社保体系和公共服务，提升居民消费能力和生活质量。

重点二：打造关键领域全产业链自主格局

• 农业：提升粮食安全，降低大豆进口依赖，加强农业现代化。
• 低碳环保：推进碳交易市场，发展新能源，降低火电占比。
• 医疗：加强医疗体系，提高应急能力，减少对海外技术依赖。
• 高科技：提升核心技术研发能力，实现“从0到1”突破。

重点三：降低交易成本和融资成本

• 推进税制改革，优化个税和增值税结构。
• 完善社保体系，实现全国统筹，提升社会福利水平。
• 深化资本市场改革，提高融资效率，支持中小企业发展。
• 加强基础设施建设，提升资源配置效率和市场交易能力。

结论

“十四五”规划将围绕“双循环”战略展开，以提升国内市场的规模和效率为核心，同时通过对外开放和国际合作，增强中国经济的韧性和可持续发展能力。政策将聚焦于高质量发展，通过要素市场化、税制改革、社保完善和资本市场优化等手段，实现经济结构的优化和产业升级。