深度报告-20230323-浙商证券-苏试试验-300416.SZ-苏试试验深度报告_试验设备+服务一体化_集成电路检测等打开成长空间_35页_3mb

苏试试验深度报告总结

核心内容

苏试试验（300416）是国内领先的环境与可靠性试验设备及服务提供商，深耕行业六十余年，于2015年在深交所创业板上市。公司主营业务包括试验设备制造、试验服务和集成电路验证与分析服务，其中试验服务已成为其主要营收来源，2021年占比达43.7%，毛利率达57%。公司通过多次募集资金完善全国实验室网络布局，横向拓展至新能源车、5G通信检测和集成电路验证等高景气领域，推动业绩持续增长。

主要观点

• 行业地位显著：公司是环境与可靠性试验设备领域的龙头，具备较强的技术实力和品牌影响力，是相关国家标准的主要起草者之一。
• 业务结构优化：公司积极向高毛利的试验服务板块转型，2021年试验服务营收占比达43.71%，毛利率显著高于设备销售。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，研发费用从2017年的0.35亿元增至2021年的1.17亿元，研发人员数量占比超过25%，推动产品不断升级。
• 市场前景广阔：环境与可靠性试验服务市场规模持续增长，预计2021年超170亿元，增速高于设备制造行业。集成电路验证与分析市场预计2026年达796亿元，年均复合增速20%。
• 募投项目释放产能：公司通过募投项目不断扩张试验设备产能，2023-2024年将进入产能爬坡和达产阶段，业绩有望持续释放。

关键信息

1. 公司业务板块及收入占比

2. 营收与净利润增长情况

• 2017-2021年：公司营收从4.9亿元增长至15亿元，复合增速32.2%；归母净利润从0.6亿元增长至1.9亿元，复合增速32.7%。
• 2022年前三季度：营收12.6亿元，同比增长19.21%；归母净利润1.79亿元，同比增长35.95%。
• 2022-2024年预测：营收预计为18.69亿元、24.11亿元、30.83亿元，复合增速28%；归母净利润预计为2.68亿元、3.71亿元、4.81亿元，复合增速34%。

3. 市场规模预测

• 环境与可靠性试验设备：2021年市场规模接近190亿元，预计保持稳健增长。
• 环境与可靠性试验服务：2021年市场规模约167亿元，2019-2021年年均增速为20.6%。
• 集成电路验证与分析服务：2021年市场规模316亿元，预计2025年超600亿元，年均复合增速20%。

4. 重点行业应用

• 电子电器行业：是公司最大的下游行业，2021年营收占比达41.93%。
• 航空航天：航天发射次数翻倍增长，对高可靠性试验设备需求持续提升。
• 新能源汽车：2022年产量达704万辆，同比增长99%，带动检测需求增加。
• 5G通信检测：随着5G发展，相关设备和试验服务需求快速增长。

5. 技术优势

• 试验设备：公司具备国内领先的振动、气候、综合环境试验设备技术，产品涵盖多个领域。
• 试验服务：依托设备优势，公司构建了完整的试验服务解决方案，客户涵盖多个行业龙头。
• 集成电路验证：通过收购上海宜特，公司具备从芯片到终端产品的验证分析能力。

6. 实验室布局

• 全国布局：公司在北京、广州、重庆、成都、西安等地设有实验室，获得CNAS和CMA等权威资质。
• 募投项目：公司多次募资用于实验室建设，2023-2024年将进入产能释放期。

风险提示

• 产能扩张不及预期：募投项目若未能如期达产，可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 下游景气度下降：若下游行业需求下滑，将影响公司业绩。

投资评级与催化剂

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 催化剂：
  • 试验服务订单增速超预期
  • 募投项目产能爬坡进展顺利
  • 扩产项目进度超预期

估值与盈利预测

• 2022-2024年PE估值：41倍、30倍、23倍
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.7亿元、4.8亿元，同比增长41%、38%、30%。

总结

苏试试验凭借其在环境与可靠性试验设备及服务领域的龙头地位，结合试验服务和集成电路验证与分析服务的高毛利特性，实现营收和利润的持续增长。公司通过多次募投项目完善实验室网络，拓展至新能源车、5G通信检测等新兴领域，未来三年成长性明确。随着研发投入增加和市场拓展，公司有望进一步巩固行业领先地位，成为检测行业的长期价值标的。