20170502-上海证券-苏试试验-300416.SZ-试验设备和服务齐发展_花开两朵别样红_29页_2mb

苏试试验总结

核心内容

苏试试验（股票代码：300416）是一家专注于振动试验设备及服务的公司，其业务涵盖试验设备和试验服务，形成双轮发展的格局。公司于2015年在深交所创业板上市，拥有良好的治理结构，创始人和管理层合计持有公司48.82%的股权，为公司发展提供了强劲的内在动力。

主要观点

1. 双轮发展：公司以振动试验设备为基础，试验服务业务迅速增长，2016年试验服务占比达40.16%，成为公司的重要收入来源。
2. 市场需求旺盛：电子电器、航空航天、汽车制造业等下游行业需求增长迅速，尤其是电子电器行业，2011-2016年销售收入复合增长率达32.76%。
3. 研发投入推动需求：全社会研发投入增速持续提升，预计在“十三五”期间达到11.24%，成为推动环境试验需求增长的关键因素。
4. 定增计划：公司拟通过定增4.58亿元，用于气候环境试验设备和实验室网络建设，进一步拓展业务范围。
5. 市场前景广阔：环境试验服务市场预计2020年将达到557亿元，公司通过全国布局11家实验室，提升服务能力和规模效益。
6. 盈利预测：预计公司2017-2019年销售收入分别为4.96亿、6.52亿和8.92亿元，归属母公司净利润分别为0.75亿、1.17亿和1.83亿元，EPS分别为0.60元、0.93元和1.46元，PE分别为49.6倍、32倍和20.4倍。考虑定增后，PES分别为0.53元、0.83元和1.29元，对应的PE分别为55.9倍、36倍和23倍。

关键信息

财务数据

• 2016年报告日股价：29.80元
• 12个月股价区间：25.01-66.80元
• 总股本/流通股本：1.26亿股/0.64亿股
• 总市值/流通市值：37.4亿元/19.0亿元
• 2016年营业收入：3.94亿元
• 2016年归母净利润：5397万元
• 2011-2016年营收复合增长率：19.87%
• 2011-2016年净利润复合增长率：10.71%

主要股东

• 苏州试验仪器总厂：47.77%
• 张俊华：4.94%
• 汇添富社会责任混合型证券投资基金：3.04%

收入结构（2016）

• 试验设备：53.79%
• 试验服务：40.16%

定增项目

• 温湿度环境试验箱技改扩建项目：1.55亿元
• 实验室网络改扩建项目：303亿元
• 苏州广博：114.4亿元
• 上海众博：89.75亿元
• 西安广博：68.85亿元
• 广东广博：30亿元
• 合计：458亿元

振动试验设备市场

• 2020年市场规模：83.08亿元，预计年均复合增长率12%
• 国内市场份额：苏试试验、东菱振动、航天希尔三家占据市场
• 苏试试验与东菱振动对比：苏试试验2016年销售收入2.12亿元，东菱振动1.95亿元；苏试试验试验服务收入1.58亿元，东菱振动仅2874万元

气候环境试验设备市场

• 2020年市场规模：58.2亿元，预计年均复合增长率8.01%
• 公司布局：投入1.55亿元用于气候环境设备项目，预计达产后形成2亿元销售收入
• 国内企业现状：厂家规模较小，但增速较高，如阿泰可、增达股份等

试验服务市场

• 2020年市场规模：557亿元，预计年均复合增长率30%
• 公司布局：全国布局11家实验室，其中苏州苏试广博实验室贡献一半的试验服务收入
• 未来计划：保持每年1-2家实验室的建设速度，提升服务规模和净利率

风险提示

1. 试验服务增速不达预期
2. 振动试验设备竞争加剧
3. 气候环境试验设备开展不达预期

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为37.2元。