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公司总结：买入（维持）

行业与分析师信息

• 行业：房地产
• 日期：2023年03月31日
• 分析师：王盼、彭毅
• 联系方式：
  • 王盼：Tel: 021-53686243，E-mail: wangpan@shzq.com，SAC编号：S0870523030001
  • 彭毅：Tel: 021-53686136，E-mail: pengyi@shzq.com，SAC编号：S0870521100001

核心内容与主要观点

1. 业绩表现

• 2022年：公司实现营收129.51亿元，同比增长4.76%；归母净利润0.45亿元，同比下降87.44%；扣非后归母净利润0.59亿元，同比下降83.75%。
• 2022年第四季度：营收44.22亿元，同比下降26.47%；归母净利润-1.08亿元，同比增长23.32%。
• 福瑞达医药：2022年营收26.10亿元，同比增长19.64%；归母净利润2.04亿元，同比增长13.50%。

2. 业务结构与战略

• 化妆品业务：增长稳健，2022年实现营收19.69亿元，同比增长31.68%。其中，颐莲、瑷尔博士分别增长10.32%和42.25%。线上销售占比超过90%，重点布局抖音渠道。
• 医药业务：2022年实现营收5.11亿元，同比下降5.44%。公司持续拓展医院和连锁药店销售渠道，并积极布局医药新零售和功能性食品。
• 原料业务：2022年实现营收2.85亿元，同比增长0.69%。公司积极抢占国内外市场份额，布局胶原蛋白原料，玻璃酸钠原料药已获得美国DMF登记号。

3. 盈利与研发投入

• 毛利率与净利率：2022年分别为24.65%和0.50%，分别同比下降1.04pcts和2.69pcts。
• 费用率：销售费用率保持稳定，管理费用率下降，研发费用率略有上升。
• 研发投入：2022年研发投入占比为5.17%，新增专利75项，推动新原料和新产品开发，积极参与行业标准制定。

4. 地产业务剥离

• 剥离进展：公司已完成第一批次6家地产公司的股权及债权交割，计划2023年10月后完成全部地产业务剥离，未来将全面聚焦美丽大健康业务。

5. 投资建议

• 未来业绩预测：预计2023-2025年营收分别为43.89亿元、52.46亿元、61.03亿元，年增长率分别为-66.1%、+19.5%、+16.3%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为3.86亿元、4.75亿元、5.65亿元，年增长率分别为+748.9%、+23.2%、+18.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为0.38元、0.47元、0.56元。
• 市盈率（P/E）：预计2023-2025年分别为27.32倍、22.18倍、18.67倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力与估值有望逐步修复。

关键信息

1. 增长亮点

• 化妆品业务增长迅速，成为公司主要增长引擎。
• 瑷尔博士等品牌表现突出，线上销售占比高，渠道拓展成效显著。
• 公司积极布局研发，推动新原料和新产品的开发。

2. 面临挑战

• 地产业务拖累整体业绩，导致归母净利润大幅下滑。
• 公司需进一步提升盈利能力，以应对未来转型压力。

3. 估值与盈利预测

• 当前PE为231.92倍，预计2023年PE为27.32倍，未来逐步下降。
• 公司通过剥离地产业务，聚焦美丽大健康，提升资产质量和盈利能力。

4. 风险提示

• 化妆品行业竞争加剧。
• 转型不及预期。
• 产品销售推广不及预期。
• 行业监管政策趋严。

数据预测与估值

主要财务指标

投资建议

• 未来增长潜力：公司通过“4+N”战略在化妆品业务上取得突破，美丽大健康业务雏形初显，预计未来3年将实现显著增长。
• 盈利能力修复：地产业务剥离后，公司盈利能力有望逐步改善，估值逐步修复。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

风险提示

• 行业竞争加剧：化妆品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 转型风险：地产业务剥离进度及效果可能影响公司整体业绩。
• 销售与推广风险：产品销售推广不及预期可能影响业绩增长。
• 监管风险：行业监管政策趋严可能对公司业务造成影响。

总结

公司2022年因地产业务拖累业绩，但化妆品业务增长稳健，医药和原料业务也有一定发展。随着地产业务逐步剥离，公司未来将更加聚焦美丽大健康业务，盈利能力与估值有望逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的转型潜力和业务增长前景。