20220826-华安证券-鲁商发展-600223.SH-化妆品延续高增_坚定大健康转型_4页_411kb

鲁商发展2022年半年度报告总结

核心内容概述

鲁商发展（600223）于2022年8月26日发布半年度报告，显示出公司在化妆品业务上持续高增长，同时推进大健康转型战略。尽管受到疫情等因素影响，部分业务板块出现下滑，但公司整体仍保持稳健发展态势。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来三年盈利能力和估值水平有望进一步提升。

主要财务数据

营收与利润表现

• 营业收入：2022年上半年实现48.35亿元，同比增长18.88%。
• 归母净利润：1.89亿元，同比下降39.18%。
• 每股收益：0.19元。
• 净利润同比：-39.18%。

各业务板块表现

化妆品业务亮点

• 颐莲：销售收入达3.88亿元，同比增长43.53%；618全网成交额增长57.2%；抖音旗舰店GMV同比增长379%；玻尿酸喷雾2.0上市首日成交2万瓶，水光肌原液面膜成为TOP2产品。
• 瑷尔博士：销售收入达5.25亿元，同比增长74.40%；推出新品“闪充精华”，采用国内首创双菌发酵褐藻技术，荣登天猫抗皱精华热销TOP1。
• 品牌战略：持续推进“4+N”品牌战略，聚焦玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤、以油养肤等科技护肤领域。
• 品牌孵化：通过对外合作成立新锐品牌孵化平台，加快潜力品牌发展。

费用与盈利分析

• 毛利率：30.91%（-0.23pct），因各业务毛利率下滑。
• 销售费用率：13.79%（+1.73pct），因加大化妆品品牌营销及推广投入。
• 管理费用率：2.92%（-1.42pct），因去年信息化建设投入较多。
• 研发费用率：1.14%（-0.11pct）。
• 净利率：4.26%（-3.51pct），因毛利率下降及销售费用率提高。

投资建议

• EPS预测：预计公司2022~2024年每股收益分别为0.45、0.58、0.75元/股。
• PE估值：对应当前股价PE分别为20、16、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响业务发展

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

结论

鲁商发展在2022年上半年实现了化妆品业务的高增长，显示出公司在大健康转型战略上的成效。尽管生物医药板块受疫情影响，但公司整体盈利能力与运营效率持续改善，未来三年EPS预计稳步上升，PE估值逐步下降。公司持续推进“4+N”品牌战略，加强品牌孵化和市场拓展，具备良好的发展前景。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。