20250324-正信期货-铜周报_价差引导价格阶段遇阻_铜价陷入震荡_23页_1mb

正信期货铜周报总结（20250324）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日铜市场的宏观与产业基本面，重点探讨了关税预期、价格走势、供需关系及市场策略等方面。整体来看，铜价在宏观与产业因素的共振下呈现上涨趋势，但国内铜价需关注LME铜价10000美元附近的锚定作用，同时警惕国内82000一线的压力。

主要观点

宏观层面

• 关税预期主导市场：美国加征15%进口关税预期对铜价产生显著影响，美铜价差走阔至1300美元，显示出关税逻辑对价格的引导作用。
• 美联储政策预期：美联储议息会议符合预期，点阵图维持两次降息预测，但对经济不确定性的强调可能抑制铜价进一步上涨。
• 经济预期变化：美国经济预期边际走弱，通胀预期对价格上涨的支撑作用有所弱化，需密切关注美国消费数据是否超预期。

产业基本面

• 铜供应链受冲击：全球铜矿产量有所回升，但铜精矿加工费持续走低，反映出原料紧张与精铜供应宽松的格局。
• 价差效应明显：美铜价差走阔导致国内铜价承压，同时沪铜与LME铜价差扩大，出口利润窗口打开，加速国内去库进程。
• LME库存流动：LME亚洲地区库存向北美转移，需关注后期是否出现挤仓风险。
• 精废铜价差：再生铜杆价差扩大，但开工率下降，主要由于终端线缆消费疲软及高铜价限制采购意愿。

关键信息

铜精矿供给

• 全球产量：2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%；2025年1月产量190.5万吨，同比增长3.25%。
• 中国进口：2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨，同比增长1.7%；2025年1-2月累计进口量为471.4万吨，同比增加1.3%。
• TC加工费：截至3月21日，国内铜精矿TC均价-22.8美元/干吨，较上周下降6.96美元，显示原料紧张。

精炼铜产量

• 国内产量：2月SMM电解铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比增长11.35%。
• 冶炼厂措施：铜陵有色等企业采取减产、提前大修等措施以缓解铜精矿紧张问题。

精炼铜进出口

• 进口量：2024年中国进口精炼铜373.88万吨，同比增长6.49%；2025年1-2月累计进口量53.37万吨，同比减少12.66%。
• 出口量：2025年1-2月累计出口4.94万吨，同比增长119.35%，显示出口业务有所增长。

废铜供给

• 进口量：2024年12月中国进口废铜21.75万吨，同比增长9%；2025年1-2月累计进口38.25万吨，同比增长12.86%。
• 原料价格：废铜原料价格偏高，采购量有限，再生铜杆企业需囤积原料以维持生产。

消费端表现

• 电线电缆：2024年电源与电网投资均有所增长，但2025年1-2月电源投资增长放缓，电网投资同比增长33.5%。
• 空调：2024年12月空调产量同比增长12.9%，2025年1-2月累计产量同比增长9%。
• 汽车行业：2025年2月汽车产销同比分别增长39.6%和34.4%，新能源汽车销量占比达41.9%。

库存与市场情绪

• 三大交易所库存：截至3月21日，总库存57.43万吨，周度库存减少8323吨。
• LME库存：LME铜库存减少9000吨至22.46万吨，亚洲库存向北美转移。
• 国内保税区库存：截至3月20日，国内保税区库存7.31万吨，环比增加1.04万吨。
• 升贴水变化：LME铜现货贴水-42美元/吨，国内现货贴水回升，远月转为Back结构。

基差与持仓

• 基差：截至3月21日，铜1#上海有色均价与连三合约基差960元/吨。
• CFTC持仓：截至3月18日，CFTC非商业多头净持仓25,192手，周度增加5,586手，显示市场对铜价上涨的预期。

行情展望

• 铜价走势：在关税逻辑主导下，铜价处于宏微观共振上涨阶段，COMEX铜可能创历史新高。
• 国内铜价：需以LME铜价10000美元为锚定，谨慎对待上方空间，关注国内82000一线压力。
• 策略建议：投资者应关注关税预期变化、美国经济数据及LME库存动态，合理控制仓位，防范市场波动风险。

总结

本报告指出，当前铜市场受关税预期影响显著，价差引导价格，美铜价差走阔至1300美元。国内铜价受LME铜价锚定，需警惕上方压力。同时，铜供应链面临原料紧张与精铜供应宽松的矛盾，精废铜价差扩大但再生铜杆开工率下降。投资者应关注美国经济预期变化及LME库存动态，以制定合理的投资策略。