20250407-正信期货-关税冲击_短期偏弱运行_32页_1mb

正信期货研究报告总结

核心观点

• 短期偏弱运行：受美国特朗普关税政策影响，国内贸易政策对等调整，导致市场情绪偏向衰退交易，预计沪铝主力05合约将维持偏弱震荡。
• 中长期重心向上：尽管短期承压，但产业需求仍有改善空间，建议关注低多机会，持续跟踪下游旺季表现及需求恢复节奏。

氧化铝产业基本面分析

供给情况

• 在产产能：2025年2月中国氧化铝在产产能为9195万吨，同比增加12.27%，环比增加125万吨。
• 开工率：2月开工率为85.92%，同比上升8.5%，环比略有下滑，表明上游铝土矿供应有所改善，但整体开工率仍处于历史偏中等水平。
• 产能利用率：整体产能利用率为98.05%，显示行业运行较为稳定。

需求情况

• 电解铝在产产能持续增加，对氧化铝的需求保持稳定，但短期内受关税政策影响，下游需求疲软。

进出口情况

• 净出口：2月净出口16.83万吨，连续11个月净出口，累计1-2月净出口33.24万吨，同比大幅增加。
• 进口亏损：进口亏损周度环比小幅走阔至341元/吨，但进出口通道仍处于关闭状态，出口需求偏弱。

价格与利润

• 现货价格：氧化铝现货价格继续下滑，部分冶炼厂亏损扩大。
• 冶炼成本：冶炼成本周度环比下滑39元/吨，当前冶炼成本为每吨3181元，亏损每吨133元，周度环比走阔66元/吨。
• 烧碱价格：周度环比下跌80元/吨，跌幅2.15%，显示成本端压力。

库存与市场

• 港口库存：2月港口库存为0.4万吨，周度环比去库0.2万吨，显示出口利润不足，需求偏弱。
• 供需平衡：2月氧化铝仍维持过剩格局，未来产能过剩趋势可能持续。

电解铝产业基本面分析

供给情况

• 总产能：2025年2月电解铝总产能为4517.2万吨，同比增加0.79%，环比无变化。
• 在产产能：在产产能为4398.4万吨，同比增加4.4%，环比增加13万吨，显示产能持续释放。
• 开工率：2月开工率为97.37%，同比上升3.77%，环比上升0.29%，处于历史偏高位置，供给弹性较小。

需求情况

• 铝材产量：1-2月铝材产量为967.4万吨，同比增长3.6%。
• 铝合金产量：1-2月铝合金产量为249.1万吨，同比增长12.7%，显示下游需求有所增强。

进出口情况

• 净进口：2月净进口19.68万吨，同比减少2.83万吨，环比增加4.38万吨；1-2月累计净进口34.98万吨，同比下滑12.2万吨。
• 进口亏损：进口亏损周度环比收敛658元/吨，目前为1032元/吨，进口通道仍处于关闭状态。

价格与利润

• 冶炼成本：电解铝冶炼成本周度环比下跌158元/吨，当前冶炼成本为18553元/吨。
• 利润情况：当前电解铝盈利2087元/吨，周度环比增加68元/吨，显示盈利状况有所改善。
• 现货价格：现货铝价随盘面下滑，但下游接受度提高，现货小幅升水。

库存情况

• 社会库存：4月3日主流消费地区库存为76.4万吨，周度环比去库3.7万吨，处于旺季去库周期，库存绝对值处于历史同期偏低水平。
• 库存趋势：2月库存为87.4万吨，同比增加8.3万吨，环比增加38.1万吨，节前累库节奏滞后，预计整体累库幅度不及历史同期。

关键信息汇总

宏观环境

• 关税政策影响：美国特朗普关税政策引发市场衰退交易情绪，国内及时采取对等措施，对市场情绪产生压制。
• 海外商品市场：清明假期期间，海外商品股市大幅回落，需关注后续政策变化。

产业趋势

• 氧化铝：供给持续增加，需求相对稳定，但冶炼亏损扩大，出口需求偏弱，库存维持高位，预计盘面承压。
• 电解铝：供给小幅增长，需求增强，尤其是铝合金产量大幅上升，库存处于去库周期，现货小幅升水，盈利状况改善。

未来展望

• 短期走势：预计主力05合约偏弱震荡，关注下半周盘面可能存在的探底信号。
• 中长期趋势：随着需求逐步改善，重心有望向上，建议择机低多操作，持续关注下游旺季表现。

总结

本报告指出，氧化铝与电解铝行业在2025年2月均面临一定的供需压力，氧化铝行业呈现供给过剩、冶炼亏损扩大、出口需求偏弱的格局；电解铝行业则表现出供给小幅增长、需求增强、库存去库、盈利改善的态势。宏观层面，美国关税政策对市场情绪产生压制，国内采取对等措施，短期内沪铝盘面或偏弱运行。中长期来看，产业需求仍有改善空间，建议投资者关注低多机会，把握市场波动节奏。