20250701-正信期货-铜月报_关税博弈重回视野_铜价上方空间或有限_23页_1mb

总结

宏观层面：
2025年6月铜价呈横盘整理，价格缺乏明确方向，波动率下降。需求季节性转淡尚未完全显现，但关税问题发酵通过贸易套利和库存转移支撑了铜价。月底LME铜现货升贴水异常高升，接近2021年逼仓水平，但宏观驱动未新产生。美国经济“硬数据”尚可，美联储按兵不动，特朗普物色新一代美联储主席引发降息乐观预期。关注7月美国就业数据和关税谈判进展，宏观预期可能变化。

产业基本面：
年中长单TC降为0美元/干吨，冶炼厂盈利能力受挫，国内产量维持高位，硫酸和副产品利润勉强弥补亏损，结构不健康。需求端国内淡季加深，现货升水回落，受内外价差影响，出口量增加，累库预期弱，基本面提供一定支撑。

策略：
关税预期再发酵，铜价偏强走势。COMEX铜领涨，与LME铜价差扩大至1400美元，LME铜价高于国内3000元。极端价差下，贸易逐利行为致LME铜库存降至逼仓风险水平。关注国内出口铜对逼仓情绪抑制，最终焦点在7月9日关税预期博弈，尤其铜232调查。盘面可能冲高回落，建议构建卖虚值近月CALL和买虚值远月PUT头寸。铜价再次演绎极端上涨空间有限。

其他要素：
库存方面，三大交易所库存减少，LME库存转移加剧。CFTC持仓显示多头小幅加仓，但仓量不高。升贴水异常，LME现货升水高涨，需关注挤仓风险。

行情展望：
整体铜价均线盘，受宏观和基本面支撑，但仍需监控关税谈判和经济数据。短期内铜价或波动，策略建议保持止损意识。