医药行业：Q3短期承压，业绩最坏时刻或已过去，医药新周期或已开启-20231107-安信证券-25页_1mb

医药行业Q3总结

核心内容概述

2023年第三季度，医药行业整体业绩承压，但部分细分板块表现有所回升，医药新周期可能已开启。整体营收和利润增速较慢，但部分领域如生物制品和中药板块展现出较强的复苏迹象。

主要观点

• 行业整体表现：2023年前三季度医药板块营收同比增长6.99%，归母净利润增长3.53%，扣非净利润增长3.27%；但Q3单季度营收同比下降0.59%，归母净利润下降5.85%，扣非净利润下降4.68%。
• 估值水平：医药行业市盈率处于历史较低水平，约为29倍，但随着市场预期改善，估值开始小幅回升。
• 基金持仓：2023Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为12.27%，环比上升0.87PP；剔除医药主题基金后的持仓比例为5.57%，仍处于历史低位。
• 细分板块分析：
  • 化学制剂：业绩逐步恢复稳定增长，Q3营收微降0.24%，但归母净利润上升6.80%，扣非净利润上升3.52%。
  • 化学原料药：受价格下行、新产能爬坡、新冠扰动等因素影响，Q3利润有所下滑，营收下降1.50%，归母净利润下降19.17%。
  • 生物制品：Q3营收同比增长25.72%，归母净利润增长8.89%，扣非净利润增长8.95%，板块整体保持稳健增长。
  • 医疗服务：Q3营收和利润均承压，营收下降11.14%，归母净利润下降22.61%，扣非净利润下降32.00%。
  • 医疗器械：Q3营收和利润增速均低于预期，但长期来看，医疗反腐有助于行业净化，未来需求有望释放。
  • 医药商业：前三季度业绩增长稳健，企业经营效率有望提升。
  • 中药：Q3收入增长不及预期，但利润端表现亮眼，归母净利润增长12.96%，扣非净利润增长6.01%。

关键信息

行业整体情况

• 营收增长：2023Q1-3医药板块营收同比增长6.99%，归母净利润增长3.53%，扣非净利润增长3.27%。
• Q3表现：Q3营收同比下滑0.59%，归母净利润下降5.85%，扣非净利润下降4.68%。
• 估值情况：当前市盈率约为29倍，处于历史低位。
• 基金持仓：Q3医药板块持仓比例为12.27%，环比上升0.87PP；剔除医药主题基金后为5.57%，仍处于历史较低水平。
• 基金重仓股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等个股受到基金重仓。

细分板块表现

化学制剂

• Q1-Q3增长：营收同比增长5.60%，归母净利润增长5.79%，扣非净利润增长5.56%。
• Q3表现：营收同比微降0.24%，归母净利润增长6.80%，扣非净利润增长3.52%。
• 费用情况：销售费用率下降3.19%，管理及研发费用率上升1.17%。

化学原料药

• Q1-Q3增长：营收同比增长1.04%，归母净利润下降20.92%，扣非净利润下降22.28%。
• Q3表现：营收下降1.50%，归母净利润下降19.17%，扣非净利润下降24.20%。
• 费用情况：销售费用率下降2.33%，管理及研发费用率下降0.03%。

生物制品

• Q1-Q3增长：营收同比增长15.27%，归母净利润增长2.34%，扣非净利润增长4.55%。
• Q3表现：营收增长25.72%，归母净利润增长8.89%，扣非净利润增长8.95%。
• 未来展望：疫苗大单品有望放量，血制品需求旺盛，板块整体有望保持稳健增长。

医疗服务

• Q1-Q3表现：营收同比下滑8.50%，归母净利润下滑29.19%，扣非净利润下滑36.69%。
• Q3表现：营收下滑11.14%，归母净利润下滑22.61%，扣非净利润下滑32.00%。
• 细分领域：民营医疗服务景气度环比下降，CXO和生命科学服务受国内需求不景气影响。

医疗器械

• Q1-Q3表现：营收同比增长2.87%，归母净利润下降4.14%，扣非净利润增长1.19%。
• Q3表现：营收下降9.32%，归母净利润减少26.3%，扣非净利润减少13.41%。
• 未来展望：医疗反腐后行业有望系统性回暖，长期向好格局不变。

医药商业

• Q1-Q3表现：营收同比增长8.38%，归母净利润下降0.91%，扣非净利润增长3.02%。
• Q3表现：营收下降1.34%，归母净利润下降8.34%，扣非净利润下降6.01%。
• 未来展望：受益于诊疗需求恢复和医保政策推进，业绩增长稳健。

中药

• Q1-Q3表现：营收同比增长9.96%，归母净利润增长34.03%，扣非净利润增长25.46%。
• Q3表现：营收增长0.62%，归母净利润增长12.96%，扣非净利润增长6.01%。
• 未来展望：在合规销售趋势下，中药公司在利润端的潜力有望持续释放。

风险提示

• 研发及审批速度低于预期
• 医药政策变动
• 药品及医疗服务出现质量问题
• 产品/服务降价超预期
• 统计误差风险

图表目录

• 图1：2023Q1-3医药行业上市公司营收增速分布
• 图2：2023Q1-3医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布
• 图3：2023Q3医药行业上市公司营收增速分布
• 图4：2023Q3医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布
• 图5：2023Q1-3各申万一级行业营业收入增速
• 图6：2023Q1-3各申万一级行业归母净利润增速
• 图7：2023Q3各申万一级行业营业收入增速
• 图8：2023Q3各申万一级行业归母净利润增速
• 图9：2023Q1-3各申万一级行业涨跌幅
• 图10：2013年至今申万医药生物行业市盈率
• 图11：2023Q3各申万一级行业基金持仓比例
• 图12：2018-2023Q3公募基金医药持仓水平
• 图13：2018-2023Q3剔除医药主题基金后医药持仓水平
• 图14：CXO上市公司历年营收情况
• 图15：CXO上市公司历年归母净利润情况
• 图16：生命科学服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现
• 图17：民营医疗服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现
• 图18：中药重点跟踪上市公司单季度业绩表现