20180925-东兴证券-证券行业周报_反弹初显_联动逻辑有待加强_12页_1mb

证券行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月17日至2018年9月21日期间证券行业的表现及业务数据，并提出相应的投资策略。报告指出，尽管证券板块整体表现落后于大盘，但板块内个股普遍上涨，且存在较大的向上弹性。同时，报告强调了券商与市场绑定效应增强，以及估值修复的潜在机会。

主要观点

1. 证券板块表现

• 上周沪深300指数上涨5.2%，证券板块上涨4.1%，排名申万104个二级行业第23位，表现落后于大盘和非银金融一级行业。
• 证券板块内32支个股均实现正收益，普遍涨幅较大，其中涨幅前五为浙商证券、西部证券、南京证券、中信证券、华泰证券。
• 申万宏源涨幅最低，为1.3%。

2. 业务数据跟踪

经纪业务

• 股基交易量周环比上涨12.8%，日均成交额达2703亿元，为近期高点，但仍低于历史同比水平。
• 债券交易量周环比微涨0.8%，日均成交额为8765亿元。

投行业务

• 上周无IPO和增发业务，但增发业务自2018年下半年以来扭转上半年下滑趋势。
• 债券承销业务表现突出，尤其是ABS债券承销业务增长显著。
• 今年增发规模已达6034亿元，但较去年同期仍低7.4%。

资管业务

• 上周发行102支资管产品，周环比上升9.7%。
• 新发行产品以货币市场型和债券型为主，混合型和股票型较少。
• 本周有一只FOF资管产品发行。

自营业务

• 自营业务中，13家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。
• 重仓股方面，24家券商上周重仓股实现盈利，但本季累计收益仍为负，仅6家券商本季累计收益为正。
• 中信证券重仓股上周收益最高，达26213.4万元。

信用业务

• 上周两融余额为8383亿元，周环比下降1.3%，近三个月持续下降。
• 两融余额占A股流通市值的2.19%，较上周下降0.07个百分点。
• 债券发行利率普遍下降，头部券商如中信证券、海通证券、广发证券等发行规模较大。

市场情绪

• 个人投资者和机构开户数维持低位，分别为24.07万和0.01万。
• 机构投资者的信用账户开户数持续增长。

关键信息

• 估值修复机会：由于市场反弹，股票质押平仓风险解除将对证券板块产生利好。
• 贝塔周期切换：证券板块目前处于贝塔下行周期，但具备向上弹性。
• 重点推荐券商：
  • 重资产集中度提升逻辑：中信证券（业绩稳健）、广发证券（杠杆率提升，FICC业务积极）。
  • 轻资产业务新空间逻辑：长江证券（机构经纪业务领先）、华西证券（杠杆率低，向上弹性大，资管战略有前瞻性）。
• 本周推荐组合：中信证券（20%）、广发证券（30%）、长江证券（25%）、华西证券（25%），组合收益为3.7%，相对行业指数跑输0.77个百分点。

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩。
• 资管业务发展不及预期。
• 股票质押风险事件。

行业数据概览

投资建议

• 建议在市场反弹时重视券商板块，给予超配。
• 关注头部券商在行业集中度提升和轻资产业务创新方面的表现。
• 综合考虑券商的资产配置与重仓股收益情况，选择具备较好贝塔弹性与估值修复潜力的标的。