20180204-新时代证券-利率债市场周度观察_海外债熊无碍国内债市回暖_关注中期流动性变化_11页_1mb

海外债熊无碍国内债市回暖，关注中期流动性变化总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月4日当周中国利率债市场的表现，指出尽管海外债市调整对国内债市有所影响，但影响程度有限。国内债市在短期流动性偏松的环境下继续回暖，主要受到货币政策和金融监管政策的推动。同时，报告也强调了需关注中期流动性变化，尤其是节后可能的调整。

主要观点

1. 国内流动性维持偏松

• 上周货币市场流动性继续偏松，主要由以下因素支撑：

  • 1月中旬公开市场大额净投放形成的流动性基础
  • “普惠金融定向降准”提供的低成本资金
  • “临时准备金动用安排”注入的新增资金和预期

• 短期利率持续下行，DR001下降2.54BP至2.48%，DR007下降17.49BP至2.74%。

• 央行暂停公开市场操作，净回笼7600亿元，但流动性偏松局面仍将持续。

2. 国内债市情绪改善

• 利率债一二级市场均继续回暖，国开债配置需求从1年期向3年期转移，但对7-10年期品种仍相对谨慎。

• 国债1年期收益率下降8.01BP至3.4404%，国开债1年期收益率回升0.51BP至4.2760%。

• 3年期国开债收益率下降8.59BP至4.7759%，显示投资者开始小幅拉长久期。

3. 海外债市调整影响有限

• 美联储1月FOMC会议释放积极信号，删除飓风影响表述，增强对经济增长和通胀回升的信心。

• 市场对3月加息预期提升，发达经济体债市整体走弱，美债尤甚。

• 海外债市调整对国内债市影响有限，主要由于利率传导机制不畅，且国内政策主导市场走势。

4. 一级市场发行回暖

• 上周利率债发行规模扩大，共发行20只，合计1548.35亿元，净融资额为1078.35亿元。

• 发行品种包括贴现国债、附息国债、国开债、口行债、农发债和地方政府债。

• 认购倍数和边际倍数普遍升高，发行收益率普遍回落，显示市场情绪企稳。

5. 风险提示

• 监管力度持续加大，可能对市场产生压力。
• 经济存在超预期反弹的可能，需警惕基本面变化对债市的冲击。
• 节后流动性可能重回中性或偏紧，需关注政策变化和市场反应。

关键信息

• 国内PMI：1月份官方制造业PMI回落至51.3%，主因是生产指数和新订单指数的回落。
• 央行操作：节前流动性支持为应对取现需求，节后可能收紧。
• 市场情绪：短期偏松流动性改善了债市情绪，但长期仍需观察政策和经济变化。
• 收益率变化：
  • 国债1年期收益率下降8.01BP至3.4404%
  • 国开债1年期收益率回升0.51BP至4.2760%
  • 国开债3年期收益率下降8.59BP至4.7759%
• 流动性预测：2018年全年流动性或较2017年改善，但需警惕中期流动性变化。

结论

国内债市在短期流动性偏松的环境下表现出回暖迹象，但海外债市调整的影响有限。央行的流动性管理及金融监管政策是当前市场的主要驱动因素。投资者应关注节后流动性变化及经济基本面的潜在波动，同时注意政策调整对市场情绪的进一步影响。