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债市延续回暖，关注两会后流动性变化

核心内容

2018年3月4日发布的《利率债市场周度观察》指出，当前债市在流动性改善、经济增长和通胀预期下修以及金融监管暂缓的背景下持续回暖。然而，随着两会临近及后续政策变化，市场需警惕流动性收紧的可能性，同时关注金融监管重启和海外环境对债市的影响。

主要观点

• 债市回暖趋势：尽管银行间利率略有回升，但市场流动性基本平稳，债市整体仍保持回暖态势。
• 国内经济数据疲软：2月制造业PMI为50.3，非制造业PMI为54.4，均较上月回落，显示经济活动偏弱。
• 海外因素影响：特朗普对钢铝加征关税引发市场避险情绪，美债收益率暂稳，减轻了对国内债市的压力；美联储偏鹰立场提升了3月加息预期，全球流动性收紧趋势未变。
• 流动性变化：央行连续三周净投放资金，缓解了月末资金紧张，但两会后流动性可能再度收紧，3月末资金面面临更大考验。
• 一级市场发行：利率债发行规模回升至1186.96亿元，净融资额恢复至节前水平，市场认购倍数保持稳定。
• 二级市场表现：国债和国开债收益率整体下行，期限利差走阔，显示市场情绪好转。

关键信息

1. 债市表现

• 债市延续回暖，主要受流动性改善和市场情绪好转推动。
• 1年期国债收益率下降10.83BP至3.2690%，3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下降6.78BP、9.81BP、2.59BP、3BP。
• 国开债中长端需求较好，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下降2.58BP、1.81BP、4.97BP、5.69BP、5.61BP。
• 10Y-1Y期限利差走阔7.83BP至56.62BP，显示长端利率债需求强劲。

2. 流动性观察

• 银行间资金面稳中略紧，DR001上升25.51BP至2.7646%，DR007上升4.31BP至2.9150%。
• 交易所回购利率下降，GC001下降69.25BP至3.1836%，GC007下降59.26BP至3.4376%。
• 央行通过公开市场操作净投放1200亿元，维持资金面平稳。
• 两会期间流动性预计维持平稳，但两会闭幕后至3月末可能面临资金紧张。

3. 公开市场操作

• 上周央行累计逆回购投放3900亿元，到期回笼2700亿元，净投放1200亿元。
• 下周仍有2400亿元逆回购和1055亿元MLF到期，预计央行将继续进行对冲操作。

4. 一级市场发行

• 利率债共发行21只，规模1186.96亿元，恢复至节前水平。
• 国债发行2只，共300亿元；国开债发行6只，共370亿元；口行债发行3只，共129.5亿元；农发债发行5只，共302.4亿元；地方政府债发行5只，共85.06亿元。
• 全场平均认购倍数为3.50，接近年前水平，显示市场需求平稳。

5. 二级市场交易

• 利率债收益率整体下行，市场情绪持续好转。
• 10Y-1Y期限利差走阔，显示市场对长端利率债偏好上升。

风险提示

• 监管力度持续加大：两会后新一轮金融监管可能重启，对债市构成压力。
• 经济超预期反弹：若经济数据超预期改善，可能推动利率上行。
• 通胀大幅上行：通胀压力加大可能影响债市表现。
• 海外流动性紧缩加速：美联储加息预期上升，全球流动性收紧趋势可能对国内债市带来压力。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席固定收益分析师：文思佶（执业证书编号：S0280517090001）

联系方式

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