20181029-群益证券-金风科技-002202.SZ-三季度不及预期_在手订单屡创新高_2页_379kb

金风科技（002202/2208.HK）2018年10月29日分析总结

核心内容

金风科技在2018年10月29日发布相关分析报告，指出公司三季度业绩不及预期，但整体在手订单持续增长，且自营风场运营效率提升。当前A股价格为8.65元，H股价格为2208港元，目标价为9.5元。公司整体表现受到供应短缺、风机价格企稳及订单增长等因素影响。

主要观点

• 三季度业绩表现：公司前三季度实现营业收入178.16亿元，同比增长4.76%；归母净利润24.19亿元，同比增长5.35%，但三季度单季营收和净利润均下滑，主要受环保督查导致的供应短缺影响。
• 业绩预期与建议：鉴于三季度表现不及预期，下调盈利预测，预计2018年和2019年分别实现净利润34.70亿元（Y0Y +13.59%）和38.69亿元（Y0Y +11.51%），EPS分别为0.976元和1.088元。当前A股和H股动态PE分别为8.9X、8.0X和5.2X、4.4X，给予“持有”建议。
• 在手订单增长：公司当前在手外部订单容量为18.2GW，同比增长18.4%，其中已签订合同订单为13.0GW，同比增长34.7%，显示出强劲的市场需求和订单支撑。
• 风机价格企稳：2.0MW和2.5MW风机在9月的投标均价分别为3196元/kW和3351元/kW，价格趋于稳定，甚至小幅上涨，反映出市场对低度电成本产品的偏好。
• 自营风场运营效率提升：1-9月新增权益并网装机容量329MW，同比增长149%；累计并网权益装机容量达4197MW。公司利用小时数增加237小时至1654小时，优于全国平均水平，发电量同比增长39.7%。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2018/10/29）：8.65元
• 深证成指（2018/10/29）：7322.24
• 股价12个月高/低：19.69/8.55
• 总发行股数（百万）：3556.20
• A股数（百万）：2854.81
• A市值（亿元）：246.94
• 每股净值（元）：6.27
• 股价/账面净值：1.38
• 股价涨跌（1个月/3个月/1年）：-26.1%/-34.9%/-39.8%

主要股东

• 香港中央结算 (代理人)有限公司：18.24%

盈利预测

• 2018年净利润：34.70亿元（Y0Y +13.59%）
• 2019年净利润：38.69亿元（Y0Y +11.51%）
• EPS（2018年）：0.976元
• EPS（2019年）：1.088元
• A股动态PE（2018/2019）：8.9X/8.0X
• H股动态PE（2018/2019）：5.2X/4.4X

机构投资者占比

• 基金：7.9%
• 一般法人：33.1%

财务数据（单位：百万元）

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

结论

金风科技在2018年三季度受供应短缺影响，业绩表现低于预期，但整体在手订单持续增长，市场对风机产品的需求依然旺盛。公司自营风场发展良好，运营效率提升显著，预计四季度交付将加快，业绩有望恢复增长。尽管当前PE较低，但考虑到公司未来的增长潜力和订单支撑，给予“持有”建议。