转债配置策略及“十强转债”组合-20230928-国信证券-34页_1mb

转债配置策略及“十强转债”组合总结

一、核心内容概览

2023年10月的转债配置策略聚焦于“顺周期”与“新质生产力”两大主线，旨在把握经济复苏和产业升级带来的投资机会。结合市场走势、行业前景及个券基本面，筛选出具有较强盈利能力和增长潜力的转债，构建“十强转债”组合。

二、9月转债行情回顾

• 股债双杀：9月股债市场均表现疲软，转债估值压缩，成交量创阶段性新低，炒作退潮。
• 行业表现：部分行业如煤炭、石油石化、银行等表现较好，而传媒、电力设备等板块下跌明显。
• 市场指标：中证转债指数下跌1.08%，平均平价下跌0.15%，价格指数下跌0.88%；高平价转债溢价率下降明显，市场整体情绪偏弱。

三、债市与股市展望

1. 债市展望

• 国内经济景气回升，制造业投资、消费等指标改善，显示内生增长动能增强。
• 无风险利率有望温和回升，向过去三年均值水平（2.9%）回归。
• 债市企稳后，转债估值可能有所支撑，但若利率大幅上行，转债估值仍可能承压。

2. 股市展望

• 盈利回暖将成为股市强劲支撑，关注“新质生产力”相关行业，如新能源、新材料、人工智能等。
• 国内宽基指数估值处于历史偏低水平，股债性价比良好，配置价值凸显。

四、转债配置思路

1. 二级行业增速

• 2023年净利润增速靠前的行业：游戏、其他电源设备、装修装饰、软件开发、非金属材料、种植业、生物制品、造纸等。
• 2024年净利润增速靠前的行业：航空机场、养殖业、航海装备、商用车、渔业、光学光电子、教育、综合、非金属材料、通用设备等。
• 相关转债：如游族、西子、全筑、大丰、思特、长信、建龙、众兴、康泰、山鹰等。

2. 高频改善/高股息/回购

• 高频数据改善行业：地产后周期、能源类（原油、煤炭）、轮胎及橡胶、PTA及长丝、乘用车、部分金属等。
• 高股息转债：如通22转债、平煤转债、淮22转债、兴业转债等。
• 回购密集的发行人：豪美、恒逸、华源、贵轮、赛轮等。

3. 个券业绩主线

• 2023年上半年业绩高增：如长集转债、嘉美转债、晶能转债、康泰转2等。
• 2024年盈利有望扭亏为盈：如巨星转债、强力转债、龙大转债、南航转债等。
• 低估值个券：如韵达、杭银、山路、恩捷、皖天、伟22等。

4. 市场成交表现

• 外资卖出压力：如奥维转债、科利转债、天赐转债等正股跌幅较大。
• 双低转债：如无锡转债、铁汉转债、江银转债等，价格与溢价率均较低。
• 成交活跃：如百洋转债、福蓉转债、荣23转债、帝尔转债等，换手率较高。

五、“十强转债”组合

六、重点个券分析

成银转债（113055.SH）

• 公司背景：成都银行，西部城商行标杆，注重数字化转型。
• 业绩表现：上半年净利润增长显著，不良率下降，资产质量优异。
• 投资逻辑：顺周期+高股息，区位优势明显，未来增长潜力大。

艾迪转债（113644.SH）

• 公司背景：艾迪精密，深耕液压产品，产品矩阵丰富。
• 业绩表现：上半年营收和净利润增长，毛利率有望恢复。
• 投资逻辑：受益于工程机械需求回暖，新增产能释放。

麒麟转债（127050.SZ）

• 公司背景：森麒麟，全球化布局的轮胎龙头。
• 业绩表现：上半年营收和净利润增长，出口和国内需求双驱动。
• 投资逻辑：高端品牌形象，全球市场份额提升。

正海转债（123169.SZ）

• 公司背景：正海磁材，深耕钕铁硼材料，技术领先。
• 业绩表现：2023年上半年营收增长，受益于“双碳”政策。
• 投资逻辑：未来产能扩张，新能源需求增长。

拓普转债（113061.SH）

• 公司背景：拓普集团，Tier0.5汽车零部件厂商。
• 业绩表现：2023年上半年营收和净利润增长，Q2创单季新高。
• 投资逻辑：产品布局广泛，机器人业务前景好。

康泰转2（123119.SZ）

• 公司背景：康泰生物，疫苗行业龙头，产品线丰富。
• 业绩表现：中报盈利大幅增长，疫苗产品贡献显著。
• 投资逻辑：疫情后复苏，海外市场拓展加速。

七、总结

2023年10月转债配置策略以“顺周期”和“新质生产力”为核心，重点关注业绩增长明确、估值合理的转债。通过分析行业增速、高频数据改善、高股息、回购以及市场成交情况，筛选出具有配置价值的个券。最终构建的“十强转债”组合涵盖银行、工程机械、轮胎、磁性材料、消费电子、疫苗等多个领域，具备较强的盈利能力和增长潜力，适合当前市场环境下的投资配置。