20211201-国信证券-固定收益投资策略_2021年12月_十强转债_组合_7页_871kb

证券研究报告总结：2021年12月固定收益投资策略

核心内容

本报告为国信证券发布的2021年12月固定收益投资策略深度报告，重点分析了债券市场与股票市场的走势及投资建议，并提出了“十强转债”组合推荐。报告从经济基本面、货币政策、通胀预期、行业趋势等多个维度进行综合研判，旨在为投资者提供清晰的投资方向和配置策略。

主要观点

1. 债券市场展望

• 10年期国债利率将上行：基于经济基本面和货币政策分析，预计2021年12月后10年期国债利率将有所上升。
• 货币政策趋紧：央行明确表示不搞大水漫灌，货币政策进一步宽松的可能性较小，市场流动性提升空间有限。
• 通胀风险仍存：国内食品与非食品价格持续反弹，CPI同比或明显上行至2.7%，PPI同比回落至11.8%，但通胀上行风险仍需警惕。

2. 股票市场展望

• 结构性行情持续：2022年A股盈利增速回落，但部分行业仍具备增长潜力，如电子、计算机、食品饮料、医药生物等。
• 政策导向配置：建议关注政策支持较多的硬科技细分赛道及估值处于历史低位的行业。
• 外资影响显著：美联储加息可能导致外资流入放缓，进一步压缩股市流动性。

3. 转债市场策略

• 估值高位维持：转债市场整体估值处于历史高位，短期内大幅压缩的可能性较小。
• 重视正股估值：建议关注正股估值较低的标的，尤其是细分领域的龙头公司或高景气赛道中的稀缺品种。
• 转股溢价率脱敏：市场对转股溢价率的敏感度有所降低，应更多关注标的内在价值。

关键信息

推荐的“十强转债”组合

• 韦尔转债：CIS设计龙头，受益于国产替代逻辑，盈利增长显著，PE处于历史低位。
• 康泰转2：国内疫苗龙头，产品线丰富，13价肺炎疫苗有望放量，PE处于历史低位。
• 大族转债：激光加工设备龙头，业绩亮眼，客户结构优质，PE处于合理区间。
• 景20转债：PCB行业龙头，技术壁垒高，订单稳定，PE处于历史中位。
• 拓尔转债：语义智能技术领先，政府与安全领域应用广泛，PE处于历史极低水平。
• 弘亚转债：板式家具机械龙头，业务扩张性强，市占率稳步提升，PE处于合理区间。
• 天合转债：光伏产业链中游核心标的，受益于硅料价格下降及全球需求增长。
• 三花转债：汽车热管理系统龙头，技术突破形成国产替代，ROE行业领先。
• 新乳转债：低温乳制品优质标的，业务增长快，毛利率高，PE处于历史低位。
• 杭银转债：业绩成长性突出的城商行，资产结构优化，不良率下降，PE适中。

投资策略总结

• 债券市场：建议关注利率上行趋势，配置高评级、高流动性债券。
• 股票市场：建议配置结构性行情中的高成长、低估值行业，尤其是政策支持的硬科技和民生相关领域。
• 转债市场：优先选择正股估值较低、行业景气度高的标的，关注国产替代、新能源、碳中和、光伏、汽车热管理等细分领域。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 市场波动风险
• 监管政策变化风险
• 行业竞争加剧及景气度下降风险
• 公司产能扩张不及预期
• 公司业绩不达预期

投资评级说明

分析师信息

• 证券分析师：董德志

  • 电话：021-60933158
  • 邮箱：dongdz@guosen.com.cn
  • 执业资格编码：S0980513100001

• 联系人：王艺熹

  • 电话：021-60893204
  • 邮箱：wangyixi@guosen.com.cn

独立性声明

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资料来源

• 公司公告
• 国信证券经济研究所整理