转债配置策略及“十强转债”组合2023年11月-20231101-国信证券-30页_1mb

转债配置策略及“十强转债”组合总结（2023年11月）

核心内容概述

2023年11月，转债市场整体表现震荡偏弱，但部分行业和个券表现相对较好。市场对政策预期减弱，但随着中央财政增发万亿国债，市场情绪有所回暖。经济景气度持续回升，为债市和股市带来一定支撑，预计市场将呈现“股强债弱”格局。在转债配置策略上，建议适度布局2024年产业周期向上的板块，并关注估值切换及政策利好行业。

主要观点与关键信息

1. 债市与股市展望

• 债市：政策效应累积，利率底已现，预计无风险利率将温和回归至过去三年均值水平（2.9%）。
• 股市：有望转为“股强债弱”，市场将进入股牛债熊格局。
• 国债增发：对上游顺周期行业如钢铁、建筑、环保、机械设备等带来利好，同时对消费电子、半导体、人形机器人、卫星通信等高成长板块形成催化作用。

2. 转债市场表现

• 10月行情回顾：
  • 中证转债指数月内下跌2.78%，市场成交低迷。
  • 转股溢价率有所企稳，但平价区间内的溢价率仍明显压缩。
  • 汽车和医药生物行业部分转债表现较好，如瑞鹄、上声、博瑞、百洋等；而部分双高券或强赎转债表现较差，如亚康、中钢转债。

3. 转债配置建议

• 关注顺周期板块：如钢铁、建筑、环保、机械设备等，受益于基建需求上升。
• 关注高成长板块：如半导体、疫苗、创新药、人形机器人、卫星产业链等，受益于景气周期触底回升和产业政策支持。
• 控制转债估值：当前转债估值仍具脆弱性，择券时应控制绝对价格，关注估值切换行情。

十强转债组合

成银转债（113055.SH）

• 正股：成都银行
• 行业：城商行II
• 余额：51.97亿元
• 转债价格：119.13元
• 转股溢价率：26.04%
• 推荐原因：顺周期+高股息，区位环境优越，资产质量优异。

柳工转2（127084.SZ）

• 正股：柳工
• 行业：工程机械
• 余额：30亿元
• 转债价格：123.02元
• 转股溢价率：45.93%
• 推荐原因：受益于万亿国债增发提振基建需求，国内土方机械龙头，海外布局成效显著。

拓普转债（113061.SH）

• 正股：拓普集团
• 行业：汽车零部件
• 余额：25亿元
• 转债价格：127.95元
• 转股溢价率：39.01%
• 推荐原因：Tier0.5汽车零部件厂商，切入人形机器人供应链，产品力强。

豪能转债（113662.SH）

• 正股：豪能股份
• 行业：汽车零部件
• 余额：5亿元
• 转债价格：124.43元
• 转股溢价率：35.04%
• 推荐原因：同步器龙头，布局差速器、减速器等新产品，汽车电子业务增长显著。

麦米转2（127074.SZ）

• 正股：麦格米特
• 行业：其他电源设备
• 余额：12.2亿元
• 转债价格：124.52元
• 转股溢价率：33.92%
• 推荐原因：业绩持续改善，产品覆盖广泛，受益于电子材料国产替代。

绿动转债（113054.SH）

• 正股：绿色动力
• 行业：环境治理
• 余额：23.6亿元
• 转债价格：106.02元
• 转股溢价率：49.01%
• 推荐原因：垃圾焚烧发电龙头，受益于CCER重启，项目持续投产。

康泰转2（123119.SZ）

• 正股：康泰生物
• 行业：生物制品
• 余额：19.99亿元
• 转债价格：122.48元
• 转股溢价率：35.37%
• 推荐原因：疫苗行业龙头，业绩改善显著，海外布局拓展。

华特转债（118033.SH）

• 正股：华特气体
• 行业：电子化学品II
• 余额：6.46亿元
• 转债价格：124.13元
• 转股溢价率：51.98%
• 推荐原因：电子特气龙头，实现进口替代，业绩环比改善。

环旭转债（113045.SH）

• 正股：环旭电子
• 行业：消费电子零部件及组装
• 余额：34.5亿元
• 转债价格：116.22元
• 转股溢价率：51.08%
• 推荐原因：SiP微小化技术龙头，汽车电子业务增长，全球化布局显著。

韦尔转债（113616.SH）

• 正股：韦尔股份
• 行业：数字芯片设计
• 余额：24.33亿元
• 转债价格：113.05元
• 转股溢价率：81.28%
• 推荐原因：CIS芯片设计龙头，受益于消费电子需求回暖及汽车业务增长。

其他关键信息

• 市场风险因素：甲流、新冠疫情反复，地缘政治矛盾加剧，欧美经济衰退，大宗商品价格上涨，以及可转债市场交易规则变化。
• 投资评级标准：
  • 股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出。
  • 行业投资评级分为超配、中性、低配。
• 分析师承诺：数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不接受第三方授意或影响。

结论

2023年11月，债市和股市展望总体偏积极，但转债市场仍面临一定压力。建议投资者关注顺周期及高成长行业，合理控制估值风险，适时布局2024年产业周期向上的板块，如基建、汽车电子、半导体等，同时注意市场波动及政策变化带来的影响。