2023年5月“十强转债”组合-20230505-国信证券-30页_1mb

“十强转债”组合总结（2023年5月）

核心内容

本报告由国信宏观固收团队发布，聚焦2023年5月可转债市场，提供债市及股市展望、转债配置策略以及“十强转债”组合推荐。

市场回顾

债市方面

• 市场对政策支持力度不及预期的担忧上升，资产荒延续，十年期国债利率从2.85%降至2.78%，共下降7.4bp；
• 信用利差收窄，但未来走阔压力仍存；
• 赎回潮结束，但利率若快速上行，转债估值压缩将普遍发生。

股市方面

• 3月以来，数字行情持续发酵，扩散至通信、电子等场景落地领域；
• “中特估”、“半导体国产替代”等主题出现片段型表现；
• 4月申万一级行业6成收跌，但传媒、建筑装饰等热门主题相关行业上涨；
• A股整体保持乐观，成长股结构性机会明显，Q2行业轮动上涨局面或再现；
• 业绩视角下，TMT主线、制造业板块、消费板块及国央企成为关注重点。

转债配置策略

• 转债估值高位，绝大多数个券溢价率随市场整体变动；
• 在债市利率未快速大幅上行背景下，转债估值压缩幅度有限；
• 择券时，应重视转债的期权价值，分散布局正股具备复苏迹象的标的；
• 数字经济和中特估板块估值空间受到质疑，建议关注复苏迹象明显的行业。

“十强转债”组合

主要观点与关键信息

债市展望

• 若高频数据指向经济复苏韧性，利率可能上行，转债估值压缩；
• 资产荒延续，信用利差收窄，但未来存在走阔压力。

股市展望

• 对全年成长股保持乐观，结构性机会明显；
• TMT主线、制造业、消费及国央企为关注重点；
• 市场风格向均衡，关注业绩环比、同比改善的行业。

转债策略

• 重视期权价值，分散布局正股复苏迹象明显的标的；
• 数字经济与中特估板块估值受质疑，建议关注其他复苏板块。

“十强转债”组合分析

• 润达转债：深耕体外诊断服务，AI+医疗龙头，业绩增长显著；
• 鹤21转债：特种纸龙头，受益于浆价下降与下游需求回暖；
• 广大转债：风电高景气度受益者，受益于“双碳”政策；
• 正海转债：钕铁硼材料龙头，技术优势明显；
• 三花转债：新能源汽车热管理部件龙头，切入电化学储能赛道；
• 富春转债：色纱生产龙头，产能扩张助力业绩增长；
• 环旭转债：电子产品ODM/EMS龙头，SiP技术领先；
• 爱迪转债：铝合金压铸龙头，新能源业务持续发力；
• 常银转债：农商行小微业务王者，资产质量优异；
• 奕瑞转债：数字化X线探测器领军企业，全球市占率领先。

风险提示

• 甲流、新冠疫情反复对经济活动造成影响；
• 地缘政治矛盾加剧；
• 欧美经济衰退，我国外需走弱；
• 可转债市场交易规则变化。

投资评级说明

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