20171025-渤海证券-恒华科技-300365.SZ-2017年三季报点评_业绩快速增长_配售电业务空间广阔_6页_543kb

报告摘要

恒华科技（300365）2017年三季报点评总结

核心内容

恒华科技在2017年前三季度实现了业绩的快速增长，营业收入和归母净利润分别同比增长54.31%和61.29%，其中三季度单季营收和净利润分别同比增长43.48%和63.99%。公司连续10个季度营收增速超30%，连续7个季度净利润增速超30%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

业绩增长显著：公司业绩持续快速增长，主要得益于传统业务、云服务平台业务以及EPC项目的共同推动。
毛利率有所下降：2017年前三季度综合毛利率为38.41%，同比下降4.83个百分点，但公司整体毛利率仍处于合理水平。
费用控制良好：期间费用率同比下降5.95个百分点至18.93%，其中管理费用率显著下降，销售费用率也有所下降，费用管控能力较强。
配售电业务进展顺利：公司在贵阳、中山、咸阳、长沙四地设立了配售电公司，其中三家已取得售电资质并开始运营，另一家正在申请过程中，为后续开展增量配电网和运维业务打下基础。
盈利预测上调：分析师上调了公司2017-2019年的盈利预测，预计EPS分别为0.98、1.36和1.92元/股，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营收（亿元）	39.2	60.3	93.7	144.3	216.5
归母净利润（亿元）	8.1	12.5	19.4	26.9	37.9
每股收益（元）	0.41	0.64	0.98	1.36	1.92
营收增长率（%）	72.11%	53.99%	55.35%	54.01%	50.01%
净利润增长率（%）	33.08%	55.49%	54.81%	38.54%	40.84%

财务指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
销售毛利率（%）	44.2%	42.7%	41.8%	39.9%	38.9%
销售净利率（%）	23.2%	22.3%	22.2%	20.0%	18.7%
ROE（%）	12.8%	17.2%	22.0%	24.6%	27.2%
ROIC（%）	20.61%	21.68%	24.00%	21.74%	22.23%
PE（倍）	88.8	57.1	36.9	26.6	18.9
P/S（倍）	11.4	9.8	8.1	6.5	5.1
P/B（倍）	11.38	9.82	8.11	6.54	5.13
EV/EBITDA（倍）	52.8	38.3	27.5	20.5	15.9
股息收益率（%）	0.1%	0.1%	0.6%	0.8%	1.1%

风险提示

宏观经济风险
电改进程不达预期
业务进展不达预期
EPC业务不达预期

投资评级说明

公司评级：
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

总结

恒华科技在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，特别是在配售电业务领域取得了实质性进展，为未来拓展增值服务奠定了基础。公司通过定增融资，进一步增强了其在配售电业务中的竞争力。尽管毛利率有所下降，但整体费用控制良好，盈利预测上调，公司前景被看好。分析师维持“增持”评级，但需关注宏观经济、电改进程及业务发展等潜在风险。

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