20171025-安信证券-恒华科技-300365.SZ-恒华科技2017三季报点评_高成长性得到持续验证_对外投资与在手合同顺利推进_5页_336kb

恒华科技 2017年三季报总结

核心内容

恒华科技（300365.SZ）在2017年前三季度业绩表现亮眼，实现了收入与利润的大幅增长。公司通过云服务平台业务的拓展以及配网服务和EPC业务的增长，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度实现营业收入4.51亿元，同比增长54.31%；归母净利润7156万元，同比增长61.29%。公司业绩表现超出市场预期，显示出良好的增长势头。
• 对外投资进展顺利：公司作为配售电公司的股东，已取得中山翠亨、贵阳高科和咸阳经发三家配售电公司的售电业务资质，其中中山翠亨已开始开展售电业务，而贵阳高科和咸阳经发正在筹划中。公司正通过“配售电一体化平台”为配售电公司提供解决方案，并逐步拓展综合节能服务和大数据等增值服务。
• 在手合同稳步推进：公司拥有多个重大合同，包括总金额1.43亿元的河北宏创库尔勒20兆瓦光伏并网发电工程EPC总承包合同，以及总金额5.52亿元的黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工EPC总承包合同，均处于正常履行阶段。此外，公司还与卢旺达能源公共事业有限公司签订了价值78万美元的GIS项目合同，项目已正式开工，预计2017年12月完工。
• 非公开发行顺利完成：公司顺利完成非公开发行2144万股，新增股份于10月10日上市，实际控制人全额认购7.5亿元定增，锁定三年。发行价格为34.98元/股，未作任何调整，显示出管理层对公司未来发展的坚定信心。

关键信息

投资建议

• 公司借电改春风，构建园区配售电互联网生态圈。
• 技术和战略优势领先，商业模式清晰，具有“前期电网建设+中期电网运维运检+后期股份分红”的增长路径。
• 配网与电改将成为公司未来发展的两大驱动力，公司业绩进入加速成长期。
• 预计2017-2018年EPS分别为0.99元和1.44元，投资评级为“买入-A”，6个月目标价为43.00元。

财务数据

• 营业收入：2017年预计为965.3百万元，2018年为1,399.7百万元，2019年为1,959.5百万元。
• 净利润：2017年预计为196.2百万元，2018年为283.6百万元，2019年为396.9百万元。
• 每股收益（EPS）：2017年为0.99元，2018年为1.44元，2019年为2.01元。
• 市盈率（PE）：2017年为36.5倍，2018年为25.3倍，2019年为18.1倍。
• 市净率（PB）：2017年为7.7倍，2018年为6.2倍，2019年为4.9倍。
• 净利润率：保持在20.3%左右。
• ROE（净资产收益率）：2017年为20.6%，2018年为24.0%，2019年为26.5%。
• ROIC（投资回报率）：2017年为31.9%，2018年为30.8%，2019年为30.4%。

风险提示

• 电改政策低于预期。
• 配网投资低于预期。

其他信息

• 公司总市值为71.63亿元，流通市值为37.49亿元。
• 公司主要业务集中在二次设备领域，具有较强的行业竞争力。
• 股息收益率预计在2017年为0.5%，2018年为0.8%，2019年为1.1%。

结论

恒华科技凭借在配网服务和EPC业务上的强劲增长，以及对外投资的稳步推进，展现出良好的发展态势。公司未来业绩有望持续增长，特别是在配售电和电改领域。投资建议为“买入-A”，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。然而，需关注政策变动和市场投资环境对公司的潜在影响。