20180920-安信证券-恒华科技-300365.SZ-配售电业务显著发力_商业模式创新提升高增长可持续性_5页_924kb

恒华科技 (300365.SZ) 2018年三季报总结

核心内容概述

恒华科技在2018年前三季度实现盈利1.10亿~1.17亿元，同比增长53.20%~63.25%。其中，第三季度单季度盈利3714万~4433万元，同比增长55%~85%。公司业绩增长主要得益于配售电业务的显著发力和传统业务的稳定增长。

主要观点

• 配售电业务成为新引擎
  随着电力体制改革的推进，公司积极拓展地方电网公司和试点园区等配售电客户，客户数量持续增长，配售电收入占比接近一半。Q2单季度现金流创历史最佳，显示公司盈利质量明显提升。

• 商业模式创新成效显著
  公司通过“线上引流+线下服务”的模式，将云服务平台与设计、基建管理、配售电SaaS产品线相结合，提升了综合服务能力。这种创新模式得到了市场的认可，促进了公司业绩的持续增长。

• 投资建议与评级
  公司正构建能源互联网生态圈，提供全产业链一体化服务。预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.98元和1.42元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为30元。

关键信息

财务预测与估值数据

财务指标

财务风险提示

• 电改进度低于预期
  作为公司业绩增长的重要驱动力，配售电业务的发展依赖于电力体制改革的推进速度，若改革进度不及预期，可能影响公司业绩增长。

公司估值与盈利表现

• 市盈率与市净率持续下降
  市盈率从76.0倍降至16.7倍，市净率从13.1倍降至3.3倍，显示公司估值逐步合理化。

• 现金流与盈利质量提升
  Q2单季度现金流创历史新高，表明公司盈利质量明显改善。

交易数据

股价表现

• 相对收益：9.97%（1M）、38.5%（3M）、54.82%（12M）
• 绝对收益：6.71%（1M）、28.19%（3M）、28.61%（12M）

分析师信息

• 胡又文
  SAC执业证书编号：S1450511050001
  联系方式：huyw@essence.com.cn / 021-35082010

• 徐文杰
  SAC执业证书编号：S1450517070001
  联系方式：xuwj@essence.com.cn / 010-83321050

联系人信息

上海联系人

北京联系人

深圳联系人

公司评级体系

• 收益评级

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%~15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%~5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%~15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

免责声明

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