20220918-国泰期货-原油_仍有下行压力_关注美联储议息会议_14页_3mb

原油市场分析总结

核心内容概述

2022年9月18日发布的原油市场分析报告指出，短期内油价仍有下行压力，但四季度有望出现反弹。报告结合了库存、供需、地缘政治、资金流动等多方面因素，分析了当前市场环境对油价的影响，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 油价走势：过去一周，油价先涨后跌，维持震荡格局。内盘SC与外盘走势分化，但不再像7-8月那样持续强于外盘。
• 短期展望：我们认为9月油价重心或继续下移，短期内不易出现流畅上涨行情。核心逻辑在于海外央行频繁鹰派加息表态、地缘冲突导致市场风险偏好下降。
• CPI数据与加息预期：美国8月CPI年率降至8.3%，低于预期，但市场对9月末美联储加息100BP的预期迅速上升，意味着在9月22日美联储会议前，油价出现强势反弹的概率较低。
• 地缘政治影响：俄乌冲突持续升级，特别是俄罗斯在乌东战事不顺，导致冲突长期化风险增加，对欧洲及全球经济造成不利影响，进一步压制市场需求。
• 供需面压力：海外成品油裂解价差持续走弱，天然气价格回落以及中国成品油出口配额的预期对亚太柴油市场造成冲击，炼厂综合毛利下滑，抑制油价反弹。
• 四季度展望：在海外经济不出现“黑天鹅”事件的前提下，四季度油价重心或有部分回升。主要支撑因素包括：
  • 欧盟可能对俄罗斯能源价格设“上限”，或引发俄方对欧能源断供，增加短期油价上行风险。
  • OPEC+对托底油价的表态将从中长期支撑油价。
  • 美联储加息节奏放缓，市场风险偏好有望回暖，阶段性支撑油价。

关键信息

1. 行情数据

• 库存变化：
  • 美国9月9日当周原油库存增加244.2万桶，汽油库存减少176.8万桶，馏分油库存增加421.9万桶。
  • 新加坡9月14日当周油品总库存环比下降67%，至4351.2万桶。
• 供需动态：
  • 美国原油产量保持稳定，为1210万桶/日。
  • 美国成品油需求回落，汽油需求减少23.3万桶/日，馏分油需求减少49.2万桶/日。
• 价格结构：
  • WTI的M1-M2月差下跌至0.35美元/桶，Brent的M1-M2月差上涨至1.3美元/桶。
  • WTI的M1-M12月差上涨至8.22美元/桶，Brent的M1-M12月差上涨至10.11美元/桶。
• 地缘政治：
  • 俄乌冲突持续，俄方战事不顺，冲突长期化风险上升。
  • 美国与伊朗在伊核协议上陷入僵局，但拜登仍认为推动协议符合美国利益。
  • 欧盟讨论对俄能源价格设“上限”，可能引发俄方反制裁，加剧油价波动。

2. 原油价格

• 期货与现货价格：
  • WTI期现价差保持平水状态，Brent期现价差由负转正，现货升水0.24美元/桶。
  • 北美市场成品油价格波动较大，裂解价差处于高位震荡中。
• 价差走势：
  • Brent与Dubai价差趋于平水，显示中东及亚太对Dubai需求上升。
  • WTI和Brent远月价差扩大，反映市场对远期油价的预期上升。

3. 原油生产和库存

• 浮式仓储库存：全球原油浮仓和水上运输情况保持稳定。
• 美国库存：
  • 原油库存环比增加，但库欣地区库存减少。
  • 汽油库存减少，馏分油库存增加。
  • 炼厂设备利用率上升，显示炼厂开工率保持高位。
• 欧洲市场：
  • 安哥拉原油供应减少，ARA地区柴油库存上升，汽油库存下降。
• 亚洲市场：
  • 新加坡油品总库存环比下降，轻质馏分油库存减少，残渣燃料油库存下降。

4. 原油需求

• 美国需求：
  • 成品油总需求环比减少，汽油和馏分油需求均有所下降。
  • 炼厂产能利用率维持高位，全球炼厂开工率持续回升。
• 毛利变化：
  • 海外成品油裂解价差走弱，炼厂综合毛利下滑，抑制油价反弹。

5. 资金因素

• 投机因素：
  • 投机者持有的原油净多头增加12579手，至227057手，显示市场对油价的看涨情绪有所回升。

总结

总体来看，当前油价处于趋势下行的末期，短期内仍有下行风险，但四季度在海外经济不出现“黑天鹅”事件的情况下，有望出现反弹。建议投资者关注美联储9月议息会议及欧盟对俄能源制裁的后续发展，同时留意OPEC+对油价的托底作用。短期内，WTI或考验80美元/桶支撑，内外盘油价尚未出现反转信号。