20210428-光大证券-五粮液-000858.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_2020稳健收官_2021开局良好_3页_727kb

五粮液（000858.SZ）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概述

五粮液在2020年及2021年第一季度实现了稳健增长，业绩符合市场预期。2020年公司营收达573.21亿元，同比增长14.37%；2021年一季度营收为243.25亿元，同比增长20.19%。归母净利润分别达到199.55亿元和93.24亿元，同比增长14.67%和21.02%。公司整体表现良好，盈利能力提升，经营现金流显著改善。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入增长：2020年收入同比增长14.37%，2021年一季度同比增长20.19%，业绩表现超预期。
• 净利润增长：2020年归母净利润同比增长14.67%，2021年一季度同比增长21.02%，净利率稳步提升，分别达到36.48%和40.22%。
• 经营现金流改善：2021年一季度经营现金流净额为55.05亿元，较2020年大幅改善，显示销售回款能力增强。

产品与市场表现

• 主品牌增长：五粮液主品牌2020年收入440.61亿元，同比增长13.92%，销量和均价分别提升5.28%和8.21%。
• 系列酒表现：系列酒2020年收入83.74亿元，同比增长9.81%，均价提升显著（+15.1%），销量略有下降（-4.6%）。
• 品牌优化：2020年公司优化系列酒品牌矩阵，清理12个品牌，并推出尖庄、五粮醇等主要品牌升级产品，品牌化成效显著。

市场策略与渠道发展

• 价格策略：普五批价稳中有升，目前约980元，后续淡季挺价预期较强，有望达到1100元。
• 渠道拓展：公司大力发展团购渠道，2020年占比约20%，预计2021年将持续提升，同时通过数字化体系强化对传统渠道的管控。
• 产品线完善：主品牌将推出经典五粮液20、30等高端新品，小五粮定位次高端，通过团购渠道投放。

盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年收入预测分别为679.34亿元、792.05亿元、910.71亿元，同比增长率分别为18.52%、16.59%、14.98%。
• 净利润预测：2021-2023年净利润预测分别为246.91亿元、293.97亿元、342.08亿元，同比增长率分别为23.73%、19.06%、16.37%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为6.36元、7.57元、8.81元。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为44倍、37倍、32倍，PB分别为10.9倍、9.3倍、8.0倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

风险提示

• 高端产品市场反馈不及预期：若高端产品需求未能持续增长，可能影响公司业绩。
• 团购渠道发展不及预期：若团购渠道未能有效拓展，可能影响收入结构优化。

公司财务指标概览

总结

五粮液在2020年及2021年一季度展现出强劲的市场表现与盈利能力提升。主品牌与系列酒均实现增长，尤其系列酒均价提升显著。公司通过品牌优化与渠道拓展，增强了市场竞争力。盈利预测上调，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的乐观预期。然而，高端产品市场反馈及团购渠道发展仍是潜在风险点。