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五粮液2021年4月30日年报点评总结

核心内容概述

本报告对五粮液（000858.SZ）2020年全年及2021年第一季度的财务表现和市场表现进行了点评，并对2021年全年经营目标及投资建议进行了分析。报告指出，公司在2020年实现了全年目标，2021年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现超20%增长，显示出强劲的发展势头。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入573.21亿元，同比增长14.37%；净利润199.55亿元，同比增长14.67%；基本每股收益5.14元。
• 2021年第一季度业绩：实现营业收入243.25亿元，同比增长20.19%；净利润93.24亿元，同比增长21.02%；基本每股收益2.402元。
• 整体表现：2020年完成年初目标，2021年一季度实现开门红，营收和净利增速均超20%。

2. 产品端优化

• 公司持续推进供给侧结构性改革，推出经典五粮液及系列酒产品如尖庄、五粮醇、五粮特曲等。
• 2020年清理清退12个品牌，聚焦核心产品。
• 产品表现：
  • 五粮液营收同比增长13.9%，销量增长5.3%，价格增长8.2%。
  • 系列酒营收同比增长9.8%，销量下降4.6%，价格增长15.1%。

3. 渠道优化

• 针对新冠疫情带来的影响，公司推进“老品损失新品补、零售损失团购补、线下损失线上补”策略。
• 建立传统、团购和创新三大渠道体系。
• 渠道表现：2020年经销收入同比增长5%，直销收入同比增长140%。

4. 盈利能力

• 销售净利率：2020年为34.81%，同比增加0.11个百分点。
• 毛利率：2020年为74.16%，同比减少0.30个百分点，主要由于新收入准则下运输费用调整至营业成本。
• 期间费用率：2020年为11.92%，同比下降0.72个百分点，其中销售费用率下降0.22个百分点，管理费用率下降0.77个百分点。
• 财务费用率：2020年为-2.59%，同比上升0.26个百分点。
• 研发费用率：2020年为0.23%，同比下降0.02个百分点。
• 现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额为146.98亿元，同比下滑36.41%，主要受一季度销售回款时间及税金增加影响。

关键信息

2021年经营目标

• 公司计划实现2021年营收两位数增长，保持行业骨干企业平均增速。
• 公司将通过高质量发展、全面深化改革、创新驱动战略及重大项目建设来实现目标。

未来盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为240.91亿元、284.89亿元、334.87亿元。
• EPS预测：2021年为6.21元，2022年为7.34元，2023年为8.63元。
• PE预测：2021年为46.6倍，2022年为39.4倍，2023年为33.6倍。

财务指标预测（2021-2023年）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司持续优化产品结构和渠道布局，盈利能力稳健，未来增长潜力较大。
• 估值：预计2021-2023年PE分别为46.6倍、39.4倍、33.6倍，具备长期投资价值。

存在风险

• 宏观经济不确定性
• 行业竞争进一步加剧
• 品牌知识产权保护风险

分析师信息

• 姓名：和芳芳
• 执业登记编码：S0760519110004
• 邮箱：hefangfang@sxzq.com
• 公司：山西证券股份有限公司
• 地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 电话：
  • 太原：0351-8686981
  • 北京：010-83496336

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，公司不承担因此产生的任何责任。
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