20211205-西部证券-关于_证券公司收益互换业务管理办法_的点评_规范收益互换业务发展_利好持牌机构_2页_280kb

《证券公司收益互换业务管理办法》总结

核心内容

中国证券业协会于2021年12月3日正式发布《证券公司收益互换业务管理办法》，该办法自发布之日起施行，旨在规范收益互换业务发展，提升市场透明度和风险管理水平，促进证券行业健康发展。

主要观点

1. 交易商管理

• 持牌经营：证券公司开展收益互换业务需具备场外期权交易商资质。
• 业务限制：不得与客户直接开展收益互换交易，应通过专用对冲账户进行对冲。
• 整改要求：已实际开展业务的证券公司需制定整改计划，一年内有序了结存量业务。
• 未区分交易商等级：办法未对一级和二级交易商在收益互换业务上进行区分。

2. 投资者适当性

• 产品限制：参与收益互换的产品应为合规设立的非结构化产品。
• 投资者门槛：穿透后的委托人中，单一投资者权益超过20%的，需符合专业投资者标准。

3. 挂钩标的管理

• 标的限制：不得挂钩私募基金及资管计划等私募产品、场外衍生品。
• 定价与流动性要求：挂钩标的应具备公允的市场定价和良好的流动性。
• 白名单与穿透核查：证券公司需建立挂钩标的白名单制度，并实施穿透核查机制。

4. 保证金管理

• 保证金比例限制：券商应设定维持保证金比例，明确预警线与平仓线。
• 形式扩展：保证金不仅限于现金，还包括协会认可的其他形式。

5. 风险控制

• 纳入全面风控体系：收益互换业务需纳入券商全面风险管理体系。
• 集中度控制：细化股票数量、单只股票占比、多空名义本金等限制。
• 合规与监控：完善合规管理，健全对冲交易监控机制。

关键信息

• 业务规模：2021年10月，收益互换新增初始名义本金3590亿元，环比减少26%。
• 市场集中度高：新增规模排名前五的券商占当期总量的87.09%，存量规模前五券商市场份额达72.02%。
• 主要参与者：中信证券、华泰证券、中金公司等占据主要市场份额。

投资建议

• 推荐标的：广发证券、东方证券、兴业证券。
• 关注标的：中信证券、中金公司（H股）。

风险提示

• 政策风险：资本市场改革进度不及预期。
• 市场风险：资本市场波动风险。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 信用风险：交易对手方信用风险。

行业投资评级说明

• 超配：预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：预期未来6-12个月内波动介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：预期未来6-12个月内跌幅超过沪深300指数10%以上。

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