20180106-浙商证券-流动性及利率债周报_监管新规纷至沓来_回归本源_规范同业_限制杠杆——委托贷款管理办法_大额风险暴露管理办法_302号文点评_16页_2mb

监管新规与金融市场分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年1月6日，主要分析了近期出台的三项重要监管政策对金融市场的影响，包括《商业银行委托贷款管理办法》、《商业银行大额风险暴露管理办法》以及《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（302号文）。同时，报告还回顾了国内和海外的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的情况。

主要观点与关键信息

1. 监管新规点评

1.1 委托贷款管理办法

• 核心内容：
  • 明确委托贷款定义，强调银行作为受托人，信用风险由委托人承担。
  • 全面禁止银行通过委托贷款规避信贷指标、资管产品投向委托贷款、资金来源方通过委贷进行套利、资金使用方违规使用委贷等行为。
  • 强调业务回归本源，强化风险管理，严格隔离委托贷款与自营业务。
• 影响：
  • 填补委托贷款监管制度空白，体现“补短板”监管思路。
  • 资管产品不能再通过委托贷款作为非标通道，非标资金来源再次受限。
  • 假设银行理财中委贷比例为2.30%，则2017年年中约有0.65万亿元投向委托贷款。
  • 信托贷款仍可作为非标通道，但监管趋严，需关注后续政策。

1.2 大额风险暴露管理办法

• 核心内容：
  • 风险暴露涵盖授信业务及表外业务（担保、承诺等）。
  • 非同业客户风险暴露不得超过一级资本净额的15%（过渡期至2018年12月31日）。
  • 同业客户风险暴露不得超过一级资本净额的25%（三年过渡期）。
  • 全球系统重要性银行间风险暴露不得超过一级资本净额的15%。
• 影响：
  • 降低客户集中度风险，有助于提高中小企业信贷可获得性。
  • 同业业务集中度较高的银行将受到限制，引导银行回归本源、专注主业。
  • 银行对实体经济的信贷投放不会受抑制，多数银行已达标。

1.3 302号文

• 核心内容：
  • 禁止债券代持业务，全面叫停“线下合约、线下交易、规避并表”的操作。
  • 建立“防火墙”制度，禁止出借和借用债券账户。
  • 统一设置债券交易杠杆比率限制，按机构类别进行区分。
• 影响：
  • 代持业务入表，机构杠杆率需重新评估。
  • 部分城商行、农商行杠杆率超标，面临调整压力。
  • 对债市影响中短期有供需压力，长期将回归基本面、流动性及货币政策逻辑。
  • 上市券商、保险自营及公募基金受限制较小，达标压力不大。

市场回顾

2.1 货币政策

• 央行本周净回笼资金5100亿元，包括逆回购、MLF、PSL等操作。
• 逆回购净回笼规模较大，尤其14天和28天逆回购。
• 各项工具操作数据表明央行流动性管理趋于收紧。

2.2 货币市场

• 银行间质押回购利率普遍下降，隔夜、7天、14天、21天、1个月利率分别下降至2.45%、2.82%、3.53%、4.65%、3.83%。
• SHIBOR利率同样下行，隔夜、一周、两周利率分别降至2.48%、2.75%、3.75%。
• 同业存单发行利率下行，1个月、3个月、6个月分别降至3.91%、4.71%、4.84%。

2.3 债券市场

• 国债收益率整体小幅波动，1年期国债收益率下降25.17BP至3.54%，3年期下降6.44BP至3.72%，5年期上升0.39BP至3.85%。
• 国开债收益率略有上升，1年期上升47.06BP至4.21%，10年期上升9.95BP至4.92%。
• 地方政府债收益率整体小幅波动，AAA和AAA-类债券收益率略有上升。
• 国债期货价格下降，5年期国债期货收盘价和结算价分别下降0.24和0.29，10年期分别下降0.64和0.65。

2.4 外汇市场

• 美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别报6.50、6.50、6.49，均出现贬值趋势。
• CFETS人民币汇率指数小幅上升至94.85。
• 美元指数上升至92.26，COMEX黄金期货结算价上升至1309.30美元/盎司。

海外市场回顾

3.1 货币政策

• 美国联邦基金利率上升25BP至1.50%，欧元区、日本利率保持稳定。

3.2 货币市场

• 美国联邦基金利率上升1.00BP至1.42%，LIBOR美元隔夜利率上升0.12BP至1.43%。
• 欧元区隔夜拆借利率上升1.00BP至-0.35%，日本隔夜无担保拆借利率下降2.00BP至-0.05%。

3.3 债券市场

• 美国国债利率整体上升，1个月、1年期分别上升7BP和3BP，5年期、10年期分别下降6BP和8BP。
• 欧元区、日本国债利率小幅波动，市场整体保持稳定。

3.4 外汇市场

• 美元指数上升1.04至92.26，COMEX黄金期货结算价上升30.5美元/盎司至1309.30美元/盎司。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：证券涨跌幅高于沪深300指数20%以上。
  • 增持：涨跌幅在10%~20%之间。
  • 中性：涨跌幅在-10%~10%之间。
  • 减持：涨跌幅低于沪深300指数10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨跌幅高于沪深300指数10%以上。
  • 中性：涨跌幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：行业指数涨跌幅低于沪深300指数10%以下。

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，不依赖本报告进行投资决策。
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