20211206-国开证券-证券_证券公司收益互换业务管理办法_点评-收益互换业务迎规范_先行券商有优势_4页_340kb

收益互换业务规范分析总结

核心内容概述

《证券公司收益互换业务管理办法》（以下简称《管理办法》）是中国证券业协会为贯彻落实证监会有关部署，推动收益互换业务规范健康发展而制定的重要政策文件。该办法自2021年12月3日起施行，共包含10章47条内容，涵盖交易商管理、投资者适当性管理、交易标的及合约管理、保证金管理、风险控制、禁止行为、数据报送及监测监控、自律管理等多个方面，标志着券商场外衍生品业务进入更加规范的阶段。

主要观点

• 业务集中度高：根据2021年10月数据，收益互换业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金达3,126.68亿元，占总量的87.09%，显示行业集中度极高，头部券商占据主导地位。

• 交易商资质为开展业务的前提：券商若要与客户开展收益互换交易，必须具备交易商资质，否则仅能与交易商进行基于自营目的的交易。交易商资质分为两类：一是证监会认可的场外期权一级交易商，二是协会备案的场外期权二级交易商。

• 交易对手需合规审查：券商需对交易对手的信息、资金合法性、身份和投资范围进行核实，确保其符合资质要求，并至少每年进行一次复核。

• 挂钩标的限制：私募产品（如私募基金、资管计划）以及场外衍生品一般不得作为收益互换的挂钩标的，仅允许具备公允市场定价和良好流动性的资产。

• 合规与风险控制要求提高：收益互换业务被纳入券商的全面风险管理体系，要求券商建立健全的合规制度，强化对业务的风险管理与监控。

关键信息

业务现状

• 2021年10月新增规模：3,590.09亿元，环比减少26.04%。
• 未了结初始名义本金：截至10月末达9,830.53亿元，环比增长3.81%。
• 行业集中度：头部券商占据市场主导地位，业务发展不均衡。

政策影响

• 规范业务开展：明确交易商资质要求，防止非合规机构变相开展场外期权业务。
• 促进头部券商发展：具备交易商资质的券商在人才、系统、资本和风控方面具有优势，有望通过该业务扩大市场份额，提升业绩稳定性。
• 风险控制强化：收益互换业务作为风险对冲工具，其潜在市场冲击需通过合规管理和风险控制机制加以防范。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 行业监管政策进一步收紧
• 政策进展不及预期
• 中美贸易战持续升级
• 上市公司业绩增长低于预期
• 国内外经济形势持续恶化
• 国内外市场系统性风险

行业评级

• 行业评级：中性
• 短期投资评级：中性
• 长期投资评级：B（未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内）

分析师信息

• 王雯：CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士，曾任渤海证券行业分析师，8年行业研究经验。
• 孟业雄：外交学院学士，北京大学硕士，2017年入职国开证券，2021年加入研究与发展部。

免责声明

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