20230406-华创证券-可转债3月月报_预期修正阶段_哪些领域业绩向好__27页_2mb

债券分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年报及2023年第一季度（Q1）的业绩表现，并评估了可转债市场在3月的行情走势、供需状况及行业跟踪情况，为投资者提供结构性投资机会的参考。

主要观点

1. 业绩表现分析

• 工业企业利润：1-2月工业企业利润累计同比下降22.9%，但存在结构性亮点，如有色金属矿采选业、电气机械及器材制造业、交运设备板块利润增幅超30%。
• 上游行业：剔除基数效应后，煤炭采选和油气开采业利润环比分别增长979亿元和1597亿元，利润份额进一步提升。
• 下游行业：必选消费（如烟草制品业）环比增长超1000亿元，边际改善趋势明显，好于可选消费。
• 2022年报：101家样本企业归母净利润保持正增长，但增速较前两年有所下滑。农林牧渔、基础化工、公用事业增速领先，而轻工、钢铁、计算机等板块增速下滑。
• 2023Q1业绩预告：仅有4只转债披露业绩，其中天23和特一转债业绩同比超100%，而广汇和宙邦转债同比下滑较多。农林牧渔和公用事业实现100%以上增速，其他如电子、建筑装饰、汽车等也有较好增长。

2. 市场表现

• 转债走势：3月转债震荡微升0.41%，跑赢大盘，估值被动抬升。
• 行情集中：科技板块（TMT）和中特估板块表现突出，但其余板块转债抗跌性优于正股。
• 估值变化：整体估值抬升，科技板块估值压缩，电力设备和纺织服饰转股溢价率提升明显。

3. 供需分析

• 新券发行：3月转债发行量多但规模较小，新券上市定位偏高，平均转股溢价率扩大。
• 待发规模：约170亿元，16家上市公司已获得证监会批文，拟发行规模约126.6亿元。
• 持有结构：深交所转债获公募、企业年金和券商增持，上交所则略有下降。

4. 行业跟踪

• 价格波动：中上游工业品价格普遍下降，但部分全球定价商品（如铜、铝）因美元指数下跌而上涨。
• 新能源汽车：销量回暖，但库存压力仍较大。
• 地产数据：销售数据略超预期，水泥和玻璃价格上行。
• 其他行业：大尺寸液晶面板价格回暖，韩国半导体产量和出口下滑，库存压力不减。

关键信息

一季报披露情况

• 128家A股公司披露了一季报业绩预告，其中农林牧渔和公用事业实现100%以上增速，而国防军工、有色金属、煤炭、计算机等板块增速下滑。

投资建议

• 半导体材料和设备：受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持，关注南电转债和立昂转债。
• 风电板块：需求放量和成本改善，关注旗滨转债、靖远转债、海亮转债等。
• 医疗器械：订单放量及常规诊疗需求修复。
• 交运和旅游：受益于疫情防控政策优化，关注南航转债和密卫转债。
• 金融板块：受地产利好政策提振，关注成银转债、杭银转债等。
• 中低价龙头转债：中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债等。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩风险
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动

附录：相关研究报告

• 《【华创固收】2023，像哪一年？》
• 《【华创固收】各省经济、财政、债务五年变化图谱——数据话城投系列》
• 《【华创固收】两会观察：2023年减税退坡后的压力大吗？》
• 《【华创固收】利差压缩明显，“资产荒”再来袭？——2月信用债策略月报》
• 《【华创固收】政府工作报告有哪些行业增量政策——可转债2月月报》

图表目录

• 图表1：1-2月上游行业、中游设备行业利润表现较强，下游必选消费好于可选消费
• 图表2：已披露年报的转债归母净利润平均增速
• 图表3：一季报业绩预告披露情况
• 图表4：披露一季度业绩预告的A股情况
• 图表5：主要指数累计涨跌幅
• 图表6：3月份主要指数涨幅情况
• 图表7：各行业正股和转债涨跌幅
• 图表8：热门概念指数月度涨跌幅
• 图表9：大类板块轮动情况
• 图表10：3月涨幅居前20和跌幅居前20的个券
• 图表11：转债市场成交额先上后下
• 图表12：北向资金呈净流入状态
• 图表13：两融余额加速提升
• 图表14：北向资金净买入行业
• 图表15：杠杆资金净买入行业
• 图表16：转债市场价格中枢下降
• 图表17：低价券占比涨幅明显
• 图表18：转股溢价率走势
• 图表19：110-120区间转债的溢价率压缩
• 图表20：80以下区间转债的溢价率提升
• 图表21：电力设备和纺织服饰的转股溢价率提升
• 图表22：仅科技板块的转股溢价率压缩
• 图表23：2023年3月有2支转债公告下修
• 图表24：2023年3月有47支转债公告不下修
• 图表25：公告赎回和不赎回的转债分布
• 图表26：3月新券发行总额
• 图表27：3月新券迎发行高峰
• 图表28：转债上市首日的转股溢价率抬升
• 图表29：转债上市后换手率的变化
• 图表30：各月转债退市支数和规模统计
• 图表31：16家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准
• 图表32：上市公司发布可转债预案的规模分布
• 图表33：上市公司发布可转债预案的数量分布
• 图表34：上交所机构投资者持有转债面值变动
• 图表35：深交所机构投资者持有转债市值变动
• 图表36：3月上交所公募基金持有可转债占比提升
• 图表37：3月深交所基金持有可转债占比提升
• 图表38：3月上交所券商持有可转债占比提升
• 图表39：3月深交所券商持有可转债占比提升
• 图表40：3月上交所企业年金持有可转债占比提升
• 图表41：3月深交所企业年金持有可转债占比提升
• 图表42：上交所可转债现券交易金额
• 图表43：深交所可转债现券交易金额
• 图表44：动力煤价格指数走势
• 图表45：全国重点电厂煤炭的日耗量
• 图表46：钢材期货价格走势
• 图表47：五大主要钢材的库存变化
• 图表48：中国化工产品价格指数走势
• 图表49：纯碱价格走势
• 图表50：硅料价格走势
• 图表51：硅片和电池片价格走势
• 图表52：波罗的海干散货指数
• 图表53：肉鸡苗价格变化

总结

3月可转债市场整体震荡微升，估值被动抬升，主要受益于市场预期修正和资金流入。行业方面，上游行业利润份额提升，中游设备制造业表现结构性亮点，下游必选消费边际改善。科技板块估值压缩，而电力设备和纺织服饰估值提升。建议关注具备盈利确定性和景气上行的板块，如半导体材料、风电、医疗器械、交运旅游和金融板块，同时警惕业绩不及预期和外围市场波动风险。