20160115-申万宏源-2015年全球经济回顾与2016年展望_殷忧启明_37页_1mb

报告摘要

2016年全球经济回顾与展望总结

核心内容概览

本报告对2015年全球经济进行了全面回顾，并对2016年的经济走势进行了前瞻分析。重点分析了美国、欧洲、新兴市场等主要经济体的表现，同时探讨了经济增长、投资、消费、贸易、通胀、大宗商品、货币政策等关键经济变量。此外，报告还包含多个专栏，对热点问题进行了深入分析，包括加息路径、巴黎恐怖袭击对欧洲的影响、巴西“滞胀”现象、新兴市场是否重陷97年金融危机、美国经济是否陷入滞胀以及油价反弹对美国CPI的影响。

主要观点

1. 2015年全球经济回顾

美国经济：
- 继续复苏，但步伐缓慢，增速维持在2%左右。
- 家庭支出和就业改善，可能推动中长期通胀上升。
- 制造业投资和产能利用率依然疲软，出口受全球经济增长放缓和美元强势影响下滑。
- 12月美联储首次加息，开启加息周期，但市场与联储预期存在分歧，预计6月会有分歧纠正，带来市场动荡。
欧洲经济：
- 逐步进入稳定复苏，第三季度GDP增速达1.6%，为欧债危机以来新高。
- 消费是GDP增长的主要动力，固定资产投资增长不稳定，是复苏的隐忧。
- 欧央行继续实施量化宽松政策，负利率环境下，货币总量增速加快，但存在通胀与经济增长的两难。
新兴市场国家：
- 面临明显分化，中国和印度维持较高增速，而俄罗斯、巴西和南非受大宗商品价格低迷和国际制裁影响，陷入滞胀。
- 巴西经济连续三个季度萎缩，CPI高企，政府债务负担加重，面临严重财政赤字。
- 俄罗斯通胀高企，卢布贬值，经济陷入负增长。

2. 2016年全球经济展望

全球经济复苏乏力：
- 2016年全球GDP增速预计为3.2%，低于2014年实际增速，全球经济尚未恢复增长。
- 发达经济体与新兴市场分化更加明显，发达国家增长稳健，新兴市场则面临更多风险。
通缩风险大于滞胀：
- 大宗商品产能去化继续，全球通胀持续低迷，通缩风险占据主导。
- 美国、欧元区和日本的CPI均未达到目标，显示通缩压力。
美元走强趋势明显：
- 美联储加息周期开启，美元走强，新兴市场面临资本外流压力。
- 预计2016年美元将保持强势，对新兴市场造成冲击。
“连帮带”模式失效：
- 以发达国家带动新兴市场、以金砖国家联动全球贸易的模式难以为继。
- 新兴市场国家正努力摆脱对大宗商品出口的依赖，转向更稳定的经济增长模式。

关键信息

经济指标预测

2015年全球GDP增速：3.0%
2016年全球GDP增速：3.2%
美国GDP增速：预计2.5%
欧元区GDP增速：预计1.7%
日本GDP增速：预计0.6%
金砖五国GDP增速：预计4.6%

加息路径预测

美联储预计2016年将加息4次，利率目标为1.375%。
2016年末利率目标为1.375%，2017年和2018年预期利率分别下降0.1个百分点。
加息周期预计持续36个月，加息幅度约为300个基点。

大宗商品趋势

大宗商品产能去化继续，通缩风险大于滞胀。
美国原油库存仍处高位，OPEC未减产，2016年可能继续增加产能。
精炼厂产能利用率上升，表明原油需求增加，但矿业产能尚未进入去化阶段。

通胀与货币政策

美国核心PCE逐渐接近2%的通胀目标，但CPI受能源价格影响较小。
欧洲通胀恢复，但固定资产投资增长不稳定，欧央行将继续实施宽松政策。
日本实施QE后，通胀仍低迷，经济复苏缓慢。

热点专栏总结

专栏1：加息路径的基本判断

美联储预计2016年加息4次，但市场预期为2次。
2016年末利率目标为1.375%，支持人数增加，加息路径趋于一致。

专栏2：巴黎恐怖袭击对欧洲复苏的影响

巴黎恐怖袭击使欧洲经济复苏更加复杂，面临地缘政治风险。
与911事件类似，可能导致国际资本流动变化，影响全球贸易。

专栏3：巴西非典型性“滞胀”是否具有普遍性

巴西“滞胀”由结构性、制度性和特殊原因共同导致。
具有特殊性，不具备典型性，可能不会在其他新兴市场普遍出现。

专栏4：新兴市场重陷97年金融危机的讨论

新兴市场面临资本外流、外汇储备下降、外债负担加重等问题。
美国加息可能加剧这些风险，需警惕个别国家出现国际收支危机。

专栏5：美国经济是否会陷入滞胀？

历史上美国加息未导致滞胀，但当前核心通胀接近目标，需关注经济是否持续走强。
通缩风险仍大于滞胀，加息周期可能继续。

专栏6：如果油价反弹，会使美国CPI大涨吗？

油价对CPI影响有限，服务类消费是主要推动力。
核心CPI对油价变动几乎无影响，加息仍主要取决于国内经济活力。

总结

本报告全面分析了2015年全球经济的运行情况，并对2016年的走势进行了展望。总体来看，2016年全球经济复苏依然疲软，发达经济体与新兴市场分化加剧，通缩风险大于滞胀。美元走强，新兴市场面临资本外流压力，需警惕外汇储备缩水和债务风险。同时，报告指出，尽管美国加息周期开启，但其对通胀的影响有限，更多取决于国内经济基本面。未来全球经济的不确定性依然较高，投资者需关注政策变化和市场波动。

展开完整摘要