2018-全球经济阻力会来自新兴市场危机吗__19页-1mb

宏观专题报告总结：全球经济阻力会来自新兴市场危机吗？

核心内容

本报告分析了当前全球经济复苏面临的潜在风险，特别是新兴市场危机对全球经济的影响。报告指出，尽管2018年以来部分新兴市场出现金融动荡，市场有声音认为这可能是1998年亚洲金融危机的重现，但整体冲击力度与范围预计仍小于1998年。同时，报告指出，全球经济复苏仍面临中美贸易争端和中东局势升温带来的双重阻力，若形成共振，可能引发滞胀，甚至导致全球经济衰退。

主要观点

1. 当前全球经济分化加剧，强美元成新兴市场动荡主因

• 美国经济一枝独秀：美国经济增速显著高于其他发达经济体，而其他如欧元区、日本等国家经济增速回落。
• 美联储加息常态化：美国货币政策转向紧缩，全球货币政策分化加剧。
• 新兴市场汇率贬值与资本外流：美元指数走强，导致部分新兴市场货币对美元大幅贬值，如阿根廷、土耳其、巴西、南非等，资本外流压力显著。

2. 1998年亚洲金融危机回顾

• 危机起源：1997年泰国率先爆发危机，原因包括高杠杆、资产泡沫、资本管制松散及强美元压力。
• 危机蔓延：危机迅速波及东南亚、韩国、日本，甚至影响到美欧等发达经济体。
• 对全球影响：亚洲金融危机不仅冲击了亚洲，还通过贸易和投资渠道波及全球，导致出口下滑与资本撤离。

3. 当前新兴市场危机冲击或弱于1998年

• 脆弱度评估：根据彭博研究，土耳其、阿根廷、南非、巴西、印尼、印度、俄罗斯等国家脆弱度较高，但中国与东盟抗风险能力较强。
• 冲击传导受限：由于中国与东盟拥有较强的外汇储备和抗风险机制，当前危机难以通过贸易或投资渠道扩散至发达经济体。
• 历史对比：1998年亚洲金融危机中，新兴市场货币跌幅达60%，而当前新兴市场货币跌幅普遍较低，且各国政策应对能力提升。

4. 全球经济复苏面临两大阻力

• 中美贸易争端升级：美国对华贸易制裁及中国的反制措施对双方经济增速产生压制，可能阻碍全球经济复苏。
• 中东局势升温：伊朗问题可能引发原油供应中断，推高油价，加剧通胀压力。若与贸易争端形成共振，将导致全球经济滞胀。

关键信息

当前新兴市场危机特点

• 局部性：主要影响土耳其、阿根廷、巴西、南非、印尼、印度、俄罗斯等国家。
• 资本外流：美元走强与美联储加息导致资本向美国回流，新兴市场面临汇率贬值压力。
• 抗风险能力提升：中国与东盟国家外汇储备充足，政府效率高，具备较强抗压能力。

1998年危机与当前对比

• 1998年：亚洲金融危机迅速蔓延全球，冲击力度大，影响范围广。
• 当前：新兴市场危机虽有局部动荡，但难以扩散至发达市场，冲击力度和范围有限。

全球经济复苏风险

• 贸易争端：中美贸易争端升级可能对全球贸易自由化造成冲击，影响全球经济。
• 地缘政治风险：中东局势可能引发油价飙升，加剧通胀压力，与贸易争端形成共振，导致滞胀。
• 政策空间受限：发达经济体和新兴市场均面临政策施展空间有限的问题，难以有效应对滞胀。

未来展望

• 2019-2020年风险加剧：若贸易争端与中东局势同步升温，可能形成共振，对全球经济复苏造成严重冲击。
• 滞胀风险：贸易争端与地缘政治风险叠加，可能导致全球经济进入滞胀状态，进而影响复苏进程甚至引发衰退。
• 政策应对挑战：各国难以采取有效的扩张或紧缩政策来应对滞胀，经济自由化与大规模减税等政策也面临实施障碍。

总结

当前新兴市场危机虽引发市场担忧，但其冲击程度和范围预计远小于1998年亚洲金融危机。全球经济复苏的主要阻力来自中美贸易争端与中东局势升温，两者若形成共振，可能引发滞胀，甚至导致全球经济衰退。中国与东盟具备较强的抗风险能力，未来在全球经济中的稳定性有望增强，而发达经济体在货币政策上仍保持宽松，对新兴市场危机的传导有限。