20201016-华宝证券-数量化策略跟踪评价月报_经济复苏下的大小盘风格轮动_基于宏观因子暴露度的分析方法_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了国内经济复苏背景下，大小盘风格轮动的逻辑与策略，并基于宏观因子暴露度构建了风格轮动模型。报告还对公募基金主流投资策略、市场风格因子表现以及行业配置策略进行了绩效跟踪与评估，为投资者提供风格与行业配置的参考依据。

经济复苏背景：国内经济复苏态势明显，消费和制造业数据均显示积极信号，预计四季度经济将延续复苏。
风格轮动逻辑：市场风格变化是微观上市公司强弱对比的结果，基于宏观因子暴露度的方法可有效识别不同风格对宏观经济的敏感度。
大小盘轮动策略：通过计算沪深300与中证500成分股对工业增加值的暴露度，发现大盘股对工业增加值更敏感，因此在工业增加值上行期应配置大盘股，下行期配置小盘股。
回测结果：轮动策略在工业增加值上行期表现优于沪深300与中证500指数，验证了该策略的可行性。
公募基金策略表现：固定收益策略中，短期纯债表现相对较好；权益类策略普遍下跌，其中被动指数策略表现略优于主动管理策略。
风格因子推荐：10月推荐小盘、成长及高杠杆因子，成长因子在上半年表现强势，且受宏观与政策环境利好。
行业配置策略：行业景气度与估值为核心因子，动量与波动率因子作为辅助因子，用于覆盖基本面因子缺失的部分。
行业表现：过去一个月，休闲服务、电气设备和汽车板块涨幅较高，农林牧渔跌幅最大；多数行业估值处于历史高位，需警惕估值风险。

固定收益类策略：
- 货币基金：收益率0.17%
- 短期纯债基金：收益率0.21%
- 中长期纯债基金：收益率0.15%
- 表现：短期纯债表现相对平均，中长期纯债收益差距较大，但回撤较小。
固定收益增强类策略：
- 可转债基金：收益率-4.58%
- 二级债基：收益率-1.60%
- 偏债混合基金：收益率-0.94%
- 股票多空基金：收益率-0.29%
- 表现：可转债表现较差，股票多空收益风险比较高。
主动管理类策略：
- 稳定大盘风格：收益率-4.42%
- 稳定小盘风格：收益率-4.24%
- 灵活风格：收益率-4.04%
- 表现：稳定小盘风格收益更高，但回撤更大，收益风险比相近。
被动指数类策略：
- 沪深300被动指数：收益率-4.10%
- 中证500被动指数：收益率-6.37%
- 沪深300指数增强：收益率-3.87%
- 中证500指数增强：收益率-5.83%
- 表现：指数增强基金小幅跑赢被动指数基金，过去一年表现更优。