20231202-国联证券-A股风格轮动系列研究_从宏观微观多因子看大小盘轮动_18页_1mb

A股风格轮动策略研究报告分析

大小盘指数概况

编制方案

• 申万大盘(801811SI)与小盘(801813SI)指数以自由流通市值为权重，半年调仓，基期为1999年12月30日。

行业权重变化

• 大盘股行业权重截面标准差自2019年起稳步下降，表明行业权重愈加集中。
• 小盘股行业权重无明显趋势性变化，权重分散度维持稳定。

格兰杰因果关系测试

信号筛选

• 构建涵盖宏观、利率、汇率、中观景气度及微观风险结构等多个维度的因子信号。
• 通过格兰杰因果关系验证共获得12个显著信号，其中：
  • 宏观指标3个
  • 汇率与利率指标各4个
  • 微观风险与资金流各5个

交易信号构建与回测

策略设计

• 利用多元线性回归模型，将格兰杰检验通过的12个子信号预测大小盘未来1个月的收益率差。
• 信号标准化与归一化后生成目标仓位，调仓频率为月度。

回测结果

• 策略从2004年起回测，相对于“大盘05仓位/小盘05基准”获得年化757%的超额收益率。
• 风险提示：基于历史数据回测，仅代表过往表现，不代表未来预测。