20180613-招商证券-华通转债申购定价分析_4页_595kb
报告摘要
华通转债申购定价分析总结
核心内容概述
本报告分析了华通药业于2018年6月14日发行的可转债（华通转债）的申购价值，综合考虑了债券条款、市场预期、原股东配售意愿及潜在风险等因素。报告建议投资者可以参与申购，但应谨慎对待抢权配售。
主要观点
- 发行信息：华通药业计划发行2.24亿可转债，用于中药饮片扩建及研发中心建设。
- 债券条款：华通转债的存续期限为6年，初始转股价格为11.45元，对应平价100元。债底为74.98元，YTM为2.13%。
- 市场预期：预计华通转债上市价格在[103, 105]元区间，中枢为104元。破面概率较低，除非近期股价大幅下跌。
- 配售分析：原股东配售意愿较强，前十大股东持股比例达51.52%，第一大股东持股26.25%。抢权配售的预期收益率偏低，风险较大。
- 风险提示：正股股价不及预期、监管政策超预期可能影响转债表现。
关键信息
一、发行申购日期
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 6月12日 | T-2日，发布募集说明书、发行公告、网上路演公告 |
| 6月13日 | T-1日，网上路演、原股东优先配售股权登记日 |
| 6月14日 | T日，网上申购日、发行方案提示性公告日、原股东优先配售日 |
| 6月15日 | T+1日，公布中签率及优先配售结果，进行中签抽签 |
| 6月16日 | T+2日，公布中签结果，中签缴款日 |
| 6月17日 | T+3日，确定最终配售结果和包销金额 |
| 6月18日 | T+4日，公布发行结果 |
二、转债条款详情
| 条款项目 | 条款内容 |
|---|---|
| 转债名称 | 华通转债 |
| 转债代码 | 128040.SZ |
| 发行规模 | 2.24亿 |
| 上市地点 | 深交所 |
| 存续期限 | 6年（2018年6月14日至2024年6月13日） |
| 面值 | 100元 |
| 票息 | 第1年至第6年票息率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2% |
| 到期偿还 | 按面值的108%兑付 |
| 初始纯债价值 | 74.98元（对应YTM为2.13%） |
| 信用评级 | AA-/A+ |
| 初始转股价格 | 11.45元 |
| 转股期 | 2018年12月21日至2024年6月13日 |
| 正股稀释 | 总股本稀释9.32%，流通股稀释9.32% |
| 转股价下修条款 | 若正股价格连续30个交易日中有15个交易日低于转股价的90%，可下修 |
| 条件赎回条款 | 若正股价格连续30个交易日中至少15个交易日不低于转股价的130%，或未转股余额不足0.3亿元，可赎回 |
| 条件回售条款 | 若正股价格连续30个交易日低于转股价的70%，持有人可回售 |
三、申购价值分析
- 上市价格预期：预计上市价格在[103, 105]元区间，中枢104元。
- 转股溢价率：预计在[3%, 5%]区间。
- 原股东配售：原股东配售意愿较强，配售比例可能较高。
- 抢权风险：抢权配售的预期收益率较低，风险相对较高。
信用等级说明
| 等级符号 | 定义 |
|---|---|
| 投资档 | A3: 信用风险极低；A2: 信用风险很低；A1: 信用风险较低 |
| 投机档 | B3: 信用风险一般；B2: 信用风险较高；B1: 信用风险很高；C3: 信用风险极高；C2: 基本不能保证偿还；C1: 不能偿还债务 |
注：债项符号与主体符号含义一致。
结论
综合来看，华通转债具备一定的投资价值，适合参与申购，但抢权配售需谨慎对待。投资者应关注正股表现及市场环境变化，合理评估风险与收益。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
