20180810-招商证券-岭南转债申购定价分析_5页_864kb

报告摘要

招商证券于2018年8月10日发布关于岭南转债（128044.SZ）发行申购的分析报告，认为该可转债具有一定的投资价值，建议积极申购，但需谨慎参与抢权配售。报告从发行日期、转债条款、申购价值等方面进行了详细分析，并提供了相关风险提示。

发行信息：岭南股份（002717.SZ）将于2018年8月14日发行6.6亿元可转债，用于城市绿化景观建设及河流综合整治PPP项目。
转债条款：
- 债底为81.44元，YTM（到期收益率）为1.96%。
- 初始转股价格为10.7元，对应正股收盘价10.69元，初始转股价值为99.91元。
- 转债存续期为6年，到期赎回价为107元（含利息）。
- 股本稀释率为6.15%，流通股稀释率为11.62%。
- 转股价下修条款为：正股价格连续30个交易日中有15个交易日低于转股价的90%。
- 条件赎回条款为：正股价格连续30个交易日中至少15个交易日不低于转股价的130%，或转债未转股余额不足0.3亿元。
- 条件回售条款为：最后两个计息年度，正股价格连续30个交易日低于转股价的70%时，持有人有权回售。
申购价值分析：
- 预计岭南转债上市价格在[106, 108]元区间，中枢为107元。
- 预计转股溢价率在[6%, 8%]区间，与同行业可转债（如国祯转债、航电转债）相比，具有一定的吸引力。
- 原股东优先配售意愿较强，因股权集中度一般（前十大股东持股59.6%），且稀释率较低。
- 抢权配售预期收益率较低（[0.37%, 0.49%]），正股盈亏平衡价格在[10.63, 10.65]元，与当前正股价格（10.69元）相比，安全垫较小，风险较高。

等级符号	定义
A3	偿债主体还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低
A2	偿债主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低
A1	偿债主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低
B3	偿债主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般
B2	偿债主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险
B1	偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高
C3	偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高
C2	偿债主体在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C1	偿债主体不能偿还债务