20180614-招商证券-招商证券-再升转债申购定价分析-180614_4页_595kb

再升转债申购定价分析总结

核心内容概述

本报告对再升科技（601603.SH）发行的可转债“再升转债”进行申购价值分析。再升科技计划于2018年6月19日发行1.14亿可转债，募集资金将用于空气净化设备制造项目。分析认为，由于初始平价偏低，不建议投资者参与抢权配售。

主要观点

• 发行信息：再升转债将于2018年6月19日发行，发行规模为1.14亿元，上市地点为上交所。
• 债券条款：
  • 债底为74.86元，YTM为2.14%。
  • 债券存续期限为6年，到期赎回价为108元（含最后一期利息）。
  • 债券信用等级为AA-，表明其信用风险较低。
• 转股条款：
  • 初始转股价格为11.32元，对应正股（再升科技）6月12日收盘价为9.58元，初始转股价值为84.63元。
  • 转股期为2018年12月25日至2024年6月18日。
  • 股本稀释率为1.86%，对总股本和流通股均产生相同影响。
  • 转股价下修条款设定为正股价格连续20个交易日中有10个交易日低于转股价的85%。
• 其他条款：
  • 条件赎回条款：若正股价格连续30个交易日中至少15个交易日不低于转股价的130%，或未转股余额不足0.3亿元，公司可赎回转债。
  • 条件回售条款：若正股价格在最后两个计息年度连续30个交易日低于转股价的80%，持有人可选择回售。

关键信息

一、发行申购日期

二、估值与配售分析

• 初始平价：84.63元，低于面值100元。
• 预计上市价格：约94元，处于低位区间。
• 配售收益率：预计为-0.13%，收益率为负，不建议参与抢权。
• 原股东配售意愿：较强，前十大股东持股比例为65.57%，第一大股东持股为43.75%。

三、风险提示

• 正股股价不及预期，可能影响转债表现。
• 监管政策出现超预期变动，可能对市场产生影响。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），南开大学经济学博士，具备丰富的宏观经济研究经验。
• 王菀婷：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学管理学博士，研究助理。

债券信用评分符号与定义

注：债项符号与主体符号含义一致。

总结

再升转债发行规模较小，初始平价偏低，预计上市价格在94元附近，存在一定的估值折价。原股东配售意愿较强，但预期配售收益率为负，不建议参与抢权。投资者需关注正股表现及政策变动风险，谨慎决策。