20180603-招商证券-新泉转债申购定价分析_4页_491kb

新泉转债申购定价分析总结

核心内容概述

本报告分析了新泉股份（603179.SH）发行的可转债“新泉转债”的申购价值。新泉转债于2018年6月4日发行，发行规模为4.5亿元，债底为79.89元，YTM为1.80%，初始平价为97.95元，股本稀释率为7.82%。报告建议投资者可以参与申购，但应谨慎对待抢权配售。

主要观点

• 可转债发行概况
  新泉转债将用于“常州生产制造基地扩建项目”及“长沙生产制造基地建设项目”。发行日期为2018年6月4日，申购流程涉及多个关键日期，包括发行公告、网上路演、优先配售登记、申购、中签率公布、中签结果公布及最终配售结果公布。

• 转债条款分析

  • 债项条款：新泉转债存续期限为6年，面值100元，票息逐年递增，到期赎回价为106元。债底价值为79.89元，YTM为1.80%，信用等级为AA/AA-，信用风险较低。
  • 转股条款：初始转股价格为25.34元，对应正股（新泉股份）6月1日收盘价24.82元，初始转股价值为97.95元。转股期为2018年12月10日至2024年6月3日。
  • 下修与赎回回售条款：设有转股价下修条款，触发条件为正股价格连续30个交易日中有15个交易日低于转股价的80%。同时设有条件赎回和回售条款，具体触发条件分别为正股价格连续30个交易日不低于转股价的130%或未转股余额不足0.3亿元，以及最后两个计息年度正股价格低于转股价的70%。

• 申购价值分析

  • 预计新泉转债上市价格在[104, 106]区间，中枢为105元，破面概率较低。
  • 由于其规模较小（4.5亿元），可参考双环转债和玲珑转债的市场表现，预计转股溢价率在[6%, 8%]区间。
  • 原股东配售意愿较强，前十大股东合计持股71.08%，第一大股东持股33.12%。
  • 抢权配售预期收益率偏低，为[0.32%, 0.48%]，参与风险较大。

关键信息

• 发行规模：4.5亿元
• 债底价值：79.89元
• YTM：1.80%
• 初始平价：97.95元
• 转股价格：25.34元
• 转股期：2018年12月10日至2024年6月3日
• 正股稀释率：总股本稀释7.82%，流通股稀释19.03%
• 预期上市价格区间：[104, 106]元，中枢105元
• 抢权配售预期收益率：[0.32%, 0.48%]
• 信用等级：AA/AA-（联合评级）

风险提示

• 正股股价不及预期
• 监管政策出现超预期变化

附：分析师信息

• 李豫泽：招商证券债券分析师，同济大学产业经济学硕士，2017年加入招商证券，曾为新财富、水晶球、金牛奖固收团队成员。
• 王菀婷：招商证券债券分析师，上海财经大学管理学博士，2017年加入招商证券。

债项信用评分符号与定义

注：债项符号含义与主体符号含义一致。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。