20211205-天风证券-可转债市场周报_仍未出现压降转债估值的力量_继续立足个券研究_9页_1mb
报告摘要
可转债市场周报（2021.12.5）总结
核心内容
本周可转债市场整体表现强劲，中证转债指数上涨1.70%，跑赢主要股指并创新高。主板大小盘走势均不差，创业板指数涨幅较小。转债市场估值持续上行，高平价偏股型转债涨幅尤为显著，转股溢价率中位数达到28.9%、20.3%和13.0%。部分发行人选择不强赎，原因包括转债利息成本低、保持与投资者良好关系、担忧转股后抛压等。
市场走势
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上证指数：上涨1.22%，收于3607.43点
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创业板指数：上涨0.28%，收于3478.67点
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行业表现：
- 涨幅前三：建筑装饰（6.64%）、采掘（5.28%）、国防军工（4.52%）
- 跌幅前三：休闲服务（-2.96%）、医药生物（-1.63%）、传媒（-1.59%）
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转债表现：
- 市价上涨的转债数量：282只
- 涨幅前五：希望转2（28.80%）、设研转债（28.26%）、鹏辉转债（24.46%）、钧达转债（21.45%）、正元转债（21.25%）
- 跌幅前五：维格转债（-8.82%）、银河转债（-8.61%）、台华转债（-7.11%）、长信转债（-6.94%）、中天转债（-6.48%）
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估值变化：
- 偏股性转债溢价率增长1.80个百分点至23.24%
- 债性到期收益率下降0.35个百分点至0.09%
市场结构分析
- 转债市场余额：截至11月底突破7000亿元
- 基金持有量：11月底基金持有转债1848.62亿元，占比26.1%，环比增长1.5个百分点，比1月底增长4.4个百分点
- 持有结构：
- 深交所转债持有者中自然人和年金占比分别高12.9和10.9个百分点
- 深交所转债平均更偏向高价、低估值、余额小、正股市值低、成交额高的分布
- 基金持有增长主要集中在深交所，由希望2、帝欧、首华、百润等10亿元以上体量转债推动
交易所数据对比
| 交易所 | 算术均价（元） | 余额加权均价（元） | 转股溢价率均值 | 平均余额（亿元） | 平均正股市值（亿元） | 平均周成交额（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 深交所 | 151.74 | 137.18 | 36.9% | 9.90 | 176.58 | 12.31 |
| 上交所 | 148.88 | 122.09 | 40.5% | 29.57 | 463.87 | 10.13 |
| 两市 | 150.61 | 127.19 | 38.4% | 17.70 | 290.45 | 11.45 |
择券策略建议
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高景气度行业：
- 新能源行业仍面临上量压力，但长期景气度维持，重点关注风光车储等赛道
- 电子、汽零等行业需关注内在周期性，综合考虑成本下行、海运恢复和进口替代逻辑
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非景气行业：
- 消费、金融等板块受高景气赛道“抽血”影响，估值与业绩双杀
- 关注奥密克戎疫情对消费行业的影响，中长期看好可选消费，尤其是中高净值客户群体
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分类方式改进：
- 传统价格-转股溢价率分类方式在当前市场环境下显得不足
- 建议根据转股价值将转债分为偏债、平衡、偏股和异常四类，更贴合当前市场情况
建议关注标的
- 盛虹、飞凯、海亮、元力、荣泰、白电、日丰、中装2、九洲2、南银等
风险提示
- 权益市场下跌
- 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
- 相关公司基本面显著恶化
- 转债市场资金大幅流出
转债发行进展
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已反馈项目：
- 泰格林纸集团股份有限公司2021年可交换公司债券（岳阳林纸，18亿元）
- 中兵投资管理有限责任公司2021年可交换公司债券（中兵红箭，12亿元）
- 上海复星高科技（集团）有限公司2021年可交换公司债券（复星医药，40亿元）
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已核准项目：
- 希望转2、设研转债等新券上市，部分公司已获得证监会核准，如中天精装、聚合顺、佩蒂股份等
私募EB项目更新
- 本周私募EB项目更新如下：
- 泰格林纸集团股份有限公司2021年可交换公司债券（已反馈）
- 中兵投资管理有限责任公司2021年可交换公司债券（已反馈）
- 上海复星高科技（集团）有限公司2021年可交换公司债券（已反馈）
重要股东减持情况
- 本周无公司发布转债减持公告
- 大股东持有比例较高的转债包括中信转债、未来转债、川投转债等，部分公司已减持，如未来转债、艾华转债、海澜转债等
分析师声明
本报告由分析师孙彬彬撰写，SAC执业证书编号：S1110516090003。报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
投资评级声明
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股票投资评级：
- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
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行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下
天风证券研究信息
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