20211026-国联证券-三全食品-002216.SZ-渠道调整产品优化_业绩回暖未来可期_3页_556kb

三全食品（002216）总结

核心内容

三全食品（002216）在2021年前三季度财报中，营业收入为50.80亿元，同比下降2.39%；归母净利润为3.86亿元，同比下降32.42%。单季度营收14.41亿元，同比下降2.27%；归母净利润1.08亿元，同比下降8.98%。然而，经调整后的前三季度营收为52.15亿元，同比增长0.2%。调整后毛利率为32.4%，同比下降4.3%，主要受原材料价格上涨及下游促销活动影响。销售费用率同比下降1.9%，表明渠道优化效果显著。

主要观点

• 短期业绩承压，但调整后数据回暖：尽管公司营收和净利润同比下滑，但经调整后的数据表现较为乐观，显示公司正在逐步恢复。
• 渠道结构优化：公司正通过调整渠道结构，将零售直营比例降低，增加经销渠道比重，同时加强餐饮渠道建设，使其成为第二增长曲线。
• 产品创新与市场拓展：公司持续进行新产品研发，如锁鲜装及牛肉丸系列，保持高速增长。涮烤类产品正在向大品类发展，分为绿标、红标及福满记，分别对应餐饮端、零售端及低端市场。
• 消费场景渗透：随着涮烤类消费场景不断拓展，公司正针对不同市场定位进行渠道下沉，未来增长潜力较大。
• 四季度旺季预期：三季度数据仍受上半年库存消化影响，预计四季度业绩将有所改善，迎来需求旺季。

关键信息

财务预测与估值

公司维持“买入”评级，认为其未来成长可期。

财务数据

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 涮烤汇业务拓展铺设率不及预期
• 食品安全风险

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：17.84元
• 流通A股市值：10,807百万元
• 总股本/流通股本：879/630百万股
• 每股净资产：3.30元
• 资产负债率：45.50%

总结

三全食品在短期业绩承压背景下，通过渠道结构优化和产品创新，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。随着四季度需求旺季的到来，公司业绩有望回暖。分析师陈梦瑶认为，公司未来成长可期，维持“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动、涮烤汇业务拓展及食品安全等风险。