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棉花周报一震荡行情持续

核心内容

本周棉花市场整体呈现震荡走势，国际和国内棉花期货均未出现明显趋势性行情。国际方面，ICE棉花期货冲高回落，但回吐涨幅有限，主要因USDA供需报告平淡无奇，缺乏新鲜消息。国内棉花期货探底回升，受1月合约成本支撑影响，出现微弱反弹。

主要观点

• 国际棉花市场：ICE棉花期货走势平稳，市场缺乏重大利好或利空消息，价格波动受限。
• 国内棉花市场：受外盘表现平平影响，棉花承压，但1月合约因成本支撑带动小幅反弹。
• 基本面因素：供应端表现分化，需求端相对疲软，库存水平变化对市场影响中性偏多或偏空。
• 价格走势：棉花价格处于10年以来的高位，但缺乏持续上涨的基础，市场顶部已现，后期震荡下跌概率较大。
• 操作建议：建议卖出深度虚值看跌期权与看涨期权，或采取卖CF201买CF205的策略。

关键信息汇总

供应端

• 我国纱产量：2021年10月纱产量为243.22万吨，同比减少1.5%。
• 美棉出口：截至2021年12月2日的一周，美国2021/22年度棉花净销售量为382,600包，环比增长2%，但比四周均值减少45%。
• 我国棉花进口：2021年10月棉花进口量为6万吨，环比减少1万吨，同比减少71%。

需求端

• 纺织品出口：2021年10月我国出口纺织纱线、织物及制品125.005亿美元；1-10月累计出口额为1176.826亿美元，同比下降9.1%。
• 服装出口：2021年10月我国出口服装及衣着附件164.374亿美元；1-10月累计出口额为1388.501亿美元，同比增长25.2%。

库存情况

• 全国棉花商业库存：2021年10月底为283.64万吨，环比增加117.81万吨，同比增加35.56万吨。
• 全国棉花工业库存：2021年10月底为84.45万吨，环比减少6.97万吨，同比增加12.33万吨。
• 郑商所库存：截至2021年12月9日，郑棉期货市场仓单+有效预报折棉花总量约34万吨。

价差与产业链动态

• 内外棉价差：本周国内外棉价差飙升至约1700元/吨，相比之前大幅回落，对市场构成利空。
• 跨期价差及基差：基差处于正值，期货竞争力增强，对市场构成利多。
• 棉纱与粘胶价差：由于原油价格大幅下跌，棉纱与粘胶价差扩大，对棉花形成压力。
• 棉纺企业开工与库存：下游棉纱需求疲软，棉纱厂降价销售，坯布厂随用随采购，订单稀少，对市场构成利空。

数据跟踪

• 图1：美国棉花播种率（%）
• 图2：中国棉花进口量（吨）
• 图3：中国服装出口金额（万美元）
• 图4：国内服装零售额（亿元）
• 图5：棉纱月度进口量（吨）
• 图6：纱月度产量（吨）
• 图7：国内棉花商业库存（万吨）
• 图8：国内棉花工业库存（万吨）
• 图9：郑商所期货仓单+预报（张）
• 图10：基差走势图（元/吨）
• 图11：国内棉花与美棉M级价差图（元/吨）
• 图12：32支棉纱与主流粘胶差价（元/吨）
• 图13：纺企棉花库存（天）
• 图14：纺企棉纱库存（天）
• 图15：织厂棉纱库存（天）
• 图16：进口纱港口库存（天）

结论

• 棉花价格处于10年以来高位，但缺乏持续上涨的基础。
• USDA报告显示，全球棉花供需平衡，不存在大减产或需求强劲支撑。
• 基金在上周已减仓1万多手，年底前突破前期高点几乎不可能。
• 市场顶部已现，后期震荡下跌概率较大。
• 操作建议：卖出深度虚值看跌期权与看涨期权，或采取卖CF201买CF205的策略。