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棉花周报总结：震荡整理，务实基础

核心内容概述

本周棉花市场呈现震荡整理态势，国际与国内棉花期货价格均有所反弹，但整体走势受到基本面因素和市场情绪的双重影响。国际棉花期货在超跌后逐步回升，受到销售数据改善和对USDA报告的预期支撑；而国内棉花期货虽节后表现抗跌，但在外盘上涨背景下显得抗涨，市场对外盘上涨持续性的担忧以及国内供给充足和抛储预期，限制了其反弹空间。

主要观点

• 国际棉花市场：
  ICE棉花期货价格在超跌后逐步反弹，主要受美国棉花净销售量和出口量上升的利好支撑。同时，美国棉花播种进度较慢，但整体仍处于利多状态。

• 国内棉花市场：
  国内棉花期货价格探底回升，但反弹力度有限。市场担忧外盘上涨的持续性以及国内棉花供给充足带来的抛储压力，导致国内棉花价格难以大幅上涨。

• 基本面分析：
  供应端表现偏强，美国棉花净销售和出口量上升，国内棉花进口量增加，均对市场形成支撑。需求端则呈现分化，服装与棉纱出口增长，但棉纱进口量略有下降，整体偏中性。库存方面，国内棉花商业库存和工业库存均有所下降，但同比仍偏高，对市场影响中性偏多。

• 价差与产业链动态：
  国内外棉价差逐步回落至合理水平，但基差偏高，影响期货价格竞争力。棉纱与粘胶价差因原油价格上涨略有下降，利多市场。棉纺企业开工情况尚可，但库存仍较高，下游压价销售，对棉花价格形成压制。

关键信息

供应端

• 美国棉花销售：截至2021年4月1日的一周，美国2020/21年度棉花净销售量为269,900包，出口量为371,700包，均高于上周和四周均值。
• 新棉生长情况：截至4月4日，美国棉花播种进度为6%，略低于去年同期，但五年同期均值为5%，表明播种进度整体正常。
• 中国棉花进口：2021年2月中国棉花进口量为29万吨，同比增加3万吨或11.53%。

需求端

• 纺织产品出口：2021年1-2月，中国出口纺织纱线、织物及制品221.341亿美元，同比增长60.8%；出口服装及衣着附件240.542亿美元，同比增长50.0%。
• 棉纱进口：2021年2月中国进口棉纱线14万吨，同比减少1万吨，降幅为6.66%。

库存情况

• 国内棉花商业库存：2021年2月底为504.72万吨，环比减少20.64万吨，同比增加7.46万吨。
• 国内棉花工业库存：2021年2月底为88.24万吨，环比减少4.81万吨，同比增加16.06万吨。
• 郑商所库存：截至2021年4月8日，郑棉期货市场仓单+有效预报折棉花总量约为88万吨。

价差与产业链动态

• 内外棉价差：本周国内外棉花价差回落至约1000元/吨，处于合理水平。
• 棉纱与粘胶价差：因原油价格上涨，棉纱与粘胶的价差略有下降，利多棉花。
• 棉纺企业库存：棉纺企业棉花库存和棉纱库存均较高，下游压价销售，制约棉花价格反弹。

结论

本周棉花价格在震荡中探底回升，新疆棉事件逐步消化，但棉花产业链整体在降库存，下游压价销售对棉花价格形成压制。短期来看，国内棉花价格底部已明确，跌破14000元的概率较低。操作建议为：CF2109合约可在15000元以下做多。