20211018-安信证券-荣盛石化-002493.SZ-炼化业绩稳定放量_浙石化二期新版图拓宽空间_5页_937kb

荣盛石化（002493.SZ）2021年三季度业绩及未来展望总结

核心内容

荣盛石化在2021年三季度实现了归母净利润101.22亿元，同比增长约79.08%。其中，Q3单季度归母净利润为35.55亿元，同比增长45.47%，但环比下降9.88%。业绩下滑主要由大连逸盛360万吨PTA装置因台风短停，以及聚酯价差缩窄导致。

尽管成本持续上升，乙烯-石脑油价差环比下降28.14%，但公司通过产品多元化布局及整体开工负荷提升，保持了盈利的稳定。同时，煤炭价格上扬对成本端产生一定压力，但部分下游产品价格涨幅高于原油涨幅，对整体盈利影响有限。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司归母净利润预计为136.54亿元，同比增长显著。
• 投资建议：分析师维持买入-A评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，分别为136.54亿元、178.60亿元和191.72亿元。
• 估值与盈利：公司2021年市盈率（PE）为14.2倍，市净率（PB）为3.9倍，盈利能力和估值水平持续优化。
• 项目进展：浙石化二期项目持续推进，预计带来更高的效益。项目首期新增多种高附加值化工品产能，如HDPE/EVA联产装置、ABS装置、聚醚多元醇等。
• 财务指标：公司净利润率、ROE、ROIC等指标持续改善，且资产负债率逐步下降，财务状况稳健。

关键信息

项目与产能

• 浙石化二期：已于2020年11月1日投入运行，使用浆态床技术，原油转化率高达98%。
• 产能规划：未来计划新增70万吨HDPE（含40万吨光伏级EVA）、120万吨ABS、以及多种高附加值产品。
• 项目效益：浙石化二期投产后，预计效益将优于一期，为公司业绩增长提供支撑。

财务预测

• 净利润：预计2021-2023年分别为136.54亿元、178.60亿元和191.72亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.35元、1.76元和1.89元。
• 市净率：预计2021-2023年分别为3.9倍、3.1倍和2.5倍。
• ROIC：预计2021-2023年分别为22.8%、32.2%和35.7%，显著提升。

风险提示

• 外部风险：疫情反复、需求不及预期、产品价格波动。
• 内部风险：经营及偿债风险、开工进度不及预期、安环生产风险。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

数据概览

股价表现

• 股价（2021-10-15）：19.15元
• 6个月目标价：23.94元
• 12个月价格区间：15.95/44.10元

财务数据（单位：百万元）

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的77.2%降至2023年的32.9%。
• 流动比率：从0.68提升至1.53。
• 速动比率：从0.36提升至1.05。
• 利息保障倍数：从4.21提升至8.55。

股息收益率

• 2021E：2.0%
• 2022E：2.7%
• 2023E：2.9%

估值指标

总结

荣盛石化凭借其炼化业务的稳定增长和浙石化二期项目的推进，展现出强劲的发展势头。尽管三季度业绩环比有所下滑，但公司通过产品多元化布局和产能提升，仍能维持盈利稳定。未来，随着二期项目全面投产，公司盈利能力有望进一步提升，带动业绩高增长。分析师维持买入-A评级，认为公司具备良好的投资价值和成长潜力。