20221011-安信证券-扬杰科技-300373.SZ-深入布局汽车电子业务_业绩同比大增_5页_360kb

报告摘要

扬杰科技2022年三季度业绩及业务发展总结

核心内容概述

扬杰科技（300373.SZ）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为8.75亿元至9.88亿元，同比增长55%至75%。公司通过“双循环+双驱动”的业务模式，持续拓展国内外市场，并加大研发投入，推动新兴产品成为增长动力。此外，公司深度布局汽车电子应用领域，业绩同比增长超过500%。投资建议方面，公司被给予“买入-A”的评级，预计未来三年收入和净利润将保持增长趋势。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2022年前三季度归母净利润预计为8.75亿～9.88亿元，同比增长约55%～75%。
- 扣非后归母净利润预计为8.17亿～9.30亿元，同比增长约52.05%～73.06%。
- 公司预计2022年~2024年收入分别为62.48亿元、82.28亿元、108.2亿元，净利润分别为11.96亿元、14.88亿元、19.41亿元。
双市场驱动策略：
- 在欧美市场，公司以“MCC”品牌为主推，对标国际第一梯队品牌如安森美，提供就地化服务。
- 在中国及亚太市场，公司以“YJ”品牌为主推，通过扩大直销渠道网络，与行业TOP客户建立战略合作关系。
- 海外业务销售收入同比增长翻倍，带动毛利提升。
研发投入与产品升级：
- 公司持续加大研发投入，组建国际型研发团队，涵盖IGBT、MOSFET、SiC、小信号产品等方向。
- IGBT系列模块已投放市场，重点布局工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域。
- 车规级沟槽MOSFET通过客户双验证，SiCSBD产品获得国内TOP10光伏逆变器客户认可并完成批量出货。
- 新产品销售收入同比增长均超过100%，小信号产品同比增长70%，推动产品结构升级。
汽车电子业务增长显著：
- 公司全面布局汽车电子领域，与超过300家汽车电子零部件企业开始批量交易。
- 业绩同比增长超过500%，显示公司在该领域的快速扩张与市场认可。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入 (百万元)	2,617.0	4,396.6	6,247.6	8,228.0	10,819.9
净利润 (百万元)	378.3	768.1	1,196.3	1,488.1	1,940.9
毛利率	34.3%	35.1%	38.0%	37.5%	37.5%
净利润率	14.5%	17.5%	19.1%	18.1%	17.9%
ROE	13.0%	15.1%	19.3%	19.8%	20.9%
ROIC	20.8%	37.5%	34.8%	38.7%	50.0%
股息收益率	0.3%	0.5%	0.5%	0.6%	0.8%

估值与投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：55.8元
当前股价 (2022-10-10)：46.50元
12个月价格区间：46.50/83.60元
PE (倍)：63.0 / 31.0 / 19.9 / 16.0 / 12.3
PB (倍)：8.2 / 4.7 / 3.9 / 3.2 / 2.6
P/S：9.1 / 5.4 / 3.8 / 2.9 / 2.2
EV/EBITDA：30.2 / 27.8 / 12.8 / 9.5 / 6.9

风险提示

行业需求下滑风险
行业竞争加剧风险
新产品开发不及预期风险

业务与市场策略

国际化布局：公司通过“MCC”和“YJ”两个品牌，分别在欧美和中国及亚太市场推广，构建国际化市场能力。
渠道拓展：扩大直销渠道网点，与行业TOP客户建立战略合作关系。
技术营销机制：设立专职策略产品行销经理，重点推广MOSFET、IGBT、SiC系列产品。
研发投入：组建国际型研发团队，持续开发高附加值产品，推动产品结构升级。

财务指标

成长性

营业收入增长率：30.4% / 68.0% / 42.1% / 31.7% / 31.5%
营业利润增长率：74.5% / 108.1% / 45.8% / 25.9% / 30.5%
净利润增长率：68.0% / 103.1% / 55.7% / 24.4% / 30.4%

运营效率

固定资产周转天数：135 / 95 / 85 / 70 / 50
流动营业资本周转天数：103 / 71 / 73 / 78 / 72
流动资产周转天数：258 / 248 / 268 / 276 / 292
应收账款周转天数：100 / 79 / 85 / 85 / 85
存货周转天数：52 / 58 / 52 / 53 / 54
总资产周转天数：524 / 470 / 451 / 401 / 377
投资资本周转天数：288 / 234 / 215 / 175 / 135

偿债能力

资产负债率：26.5% / 29.2% / 23.1% / 23.1% / 24.3%
流动比率：2.11 / 2.16 / 2.97 / 3.38 / 3.51
速动比率：1.66 / 1.63 / 2.52 / 2.64 / 2.95
利息保障倍数：24.40 / -200.12 / 92.86 / 79.42 / 144.09

分红指标

DPS (元)：0.15 / 0.22 / 0.24 / 0.29 / 0.38
分红比率：20.3% / 14.6% / 10.1% / 10.1% / 10.1%

总结

扬杰科技凭借双市场驱动策略、持续的研发投入以及在汽车电子领域的深度布局，实现了2022年前三季度的业绩大幅增长。公司产品结构不断优化，新兴产品如IGBT、MOSFET、SiC系列成为主要增长点。未来三年，公司预计将继续保持收入与净利润的双增长，投资建议为“买入-A”，目标价为55.8元。尽管面临行业竞争和需求波动等风险，但公司展现出较强的市场适应能力和成长潜力。

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