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浦银国际：扬杰科技基本面改善，维持“买入”评级

核心观点

浦银国际重申扬杰科技（300373CH）“买入”评级，目标价434元，潜在涨幅21%。公司2024年和2025年盈利预测略作调整，EPS分别为17.1元和21.9元。

研究依据

1. 下游复苏：汽车、工控、消费等领域需求强劲，带动产能利用率保持高位，营收和利润率均有所提升。
2. 二季度业绩：2024年Q2营收154亿元，环比增长16%，同比增长17%；毛利率达31.3%，同比提升18个百分点，环比提升36个百分点。营业利润和净利润同比增速分别为37%和7%，扣非净利润环比增长247%。
3. 估值：当前市盈率25倍，DCF估值法支撑434元目标价，三年盈利增长率为20%-15%，永久增长率为3%。

关键发现

• 产能利用率：持续高位，支撑营收增长。
• 毛利率：通过降本和规模效应提升，2024H1毛利率达30.9%，2025年预期达31.9%。
• 海外扩张：越南工厂计划年底投产，承接低成本客户订单；积极开拓汽车领域，合作头部车企及Tier1客户。
• 行业前景：半导体行业处于基本面下行周期尾部，公司产品价格有望保持稳定，毛利率继续改善。

投资风险

• 下游需求复苏不及预期；
• 海外供应链切换不及预期；
• 功率半导体产能过剩；
• 行业竞争加剧或折旧影响利润。

发展展望

扬杰科技长期聚焦汽车电子和海外市场，预计未来三年成长率保持20%-15%，估值水平有望进一步提升。

（全文约950字）