20150108-浙商证券-扬杰科技-300373.SZ-战略布局清晰_进口替代空间大_19页_1mb

扬杰科技深度报告总结

核心内容概述

扬杰科技（300373）是一家专注于半导体分立器件及芯片制造的企业，具备从芯片制造到封装测试的完整产业链布局。随着中国半导体产业及下游消费电子产业的转移，公司受益于进口替代趋势，未来成长空间广阔。公司产品广泛应用于汽车电子、LED照明、光伏、智能电网等多个领域，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。

主要观点

1. 进口替代空间大

   • 中国半导体分立器件产业在技术提升和产业转移的推动下，呈现快速增长态势。
   • 公司在汽车电子、LED照明、光伏等领域的分立器件产品具备进口替代潜力，技术参数达到国际先进水平，市场占有率领先。
   • 国内汽车电子市场发展迅速，公司产品具备竞争优势，未来在汽车电子及其他高端领域有较大拓展空间。

2. 战略布局清晰，持续成长能力强

   • 公司新产品路径清晰，2016年DFN、IGBT等产品正式投产，成为新的成长驱动力。
   • 公司积极布局产业链延伸，提升竞争力，加速发展。
   • 公司已着手研发SIC等新材料，处于国内领先地位，具备技术领先优势。

3. 三大需求驱动公司成长

   • 汽车电子：国内汽车保有量及产量持续增长，带动对分立器件的需求，公司具备较强的产品竞争力和客户资源。
   • LED照明：LED产业快速成长，带动分立器件需求，公司产品在该领域具备良好的市场前景。
   • 光伏行业：光伏产业快速发展，公司光伏二极管产品具备高性价比，已获得多家行业领先企业认证，具备良好的市场基础。

4. 芯片业务提升公司竞争力

   • 芯片是分立器件的核心材料，公司已掌握分立器件芯片制造核心技术，具备规模化生产能力。
   • 芯片业务带动公司整体利润增长，公司具备较强的盈利能力。

5. 集成电路项目带来质的飞跃

   • 公司引进DFN封装技术，满足电子产品小型化、轻量化需求，提升产品性能和市场竞争力。
   • DFN产品适用于多种高端领域，如消费电子、汽车电子等，具有良好的市场前景和盈利能力。

关键信息

财务预测

• 2014-2016年净利润：1.21亿、1.67亿、2.28亿，同比增长分别为22.25%、37.32%、36.26%。
• 每股收益（EPS）：0.74元、1.02元、1.38元。
• PE估值：34倍、25倍、18倍，显示估值逐步下降，盈利增长明显。

产品结构

• 公司主要产品包括整流二极管、快恢复二极管、光伏二极管、稳压二极管、瞬态抑制二极管等，共50多个系列，1,500余种。
• DFN封装产品是公司重点发展方向，符合当前市场需求。

市场前景

• 汽车电子：预计2015年国内汽车电子市场规模将达299亿美元，公司产品在该领域具备进口替代潜力。
• LED照明：全球LED照明市场快速增长，带动对分立器件需求，公司产品在该领域具备增长空间。
• 光伏行业：全球光伏市场持续扩张，公司光伏二极管产品市场占有率高，具备良好发展基础。

竞争优势

• 核心技术优势：公司掌握分立器件芯片核心技术，具备自主生产能力。
• 客户优势：与多家知名客户如美的集团、英利集团、天合光能等建立长期合作关系。
• 规模化供应能力：公司产品种类齐全，能满足多种下游应用需求，具备较强市场拓展能力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司经营稳健，新产品规划清晰，具备持续增长能力。DFN、IGBT等产品有望成为新的增长点，同时公司加速产业链延伸，提升竞争力，具备较高的成长空间。
• 风险提示：市场波动、技术更新、原材料供应等因素可能影响公司发展。

总结

扬杰科技作为国内领先的半导体分立器件及芯片制造商，受益于产业转移和进口替代趋势，未来发展潜力巨大。公司产品线丰富，技术领先，客户资源优质，具备良好的市场前景。随着DFN、IGBT等新产品逐步投产，公司有望实现业绩持续增长。整体来看，公司具备较强的盈利能力与成长能力，未来市场空间广阔，值得投资者关注。