20191130-光大证券-交通运输行业2020年投资策略报告：把握区位优势，布局核心资产_32页_2mb

交通运输仓储行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了交通运输仓储行业在2020年的投资机会，重点指出在经济下行背景下，具备区位优势的交运类核心资产具有较高的安全边际、稳定的收入来源、较强的流量变现能力以及较低的估值水平。报告建议投资者优先关注具备竞争优势的高速公路、铁路运输、航空运输和机场运营公司。

主要观点

1. 区位优势的重要性

• 交运行业公司普遍受到监管约束，业务布局受限，因此在经济发达地区布局的公司更易形成竞争优势。
• 区位优势能够带来稳定的客流和收入，同时推动流量变现，如机场的商业零售和免税业务。
• 区位优势有助于公司享受地区经济发展红利，提升盈利能力。

2. 布局核心资产的必要性

• 交运行业在经济下行周期中具备防御属性，安全边际较高。
• 客运主导型公司（如机场）流量变现潜力巨大，尤其是国际航线带来的盈利增量。
• 铁路、公路公司股息率较高，适合低风险偏好资金配置。
• 重点公司估值处于历史低位，具备显著投资价值。

3. 如何布局核心资产

• 航空板块：推荐南方航空，因其收入成本弹性较大，且受益于737MAX复飞和人民币升值。
• 机场板块：推荐上海机场，其优势明显；建议关注白云机场和深圳机场，因其成长路径清晰。
• 铁路板块：推荐大秦铁路，其盈利能力稳定，分红率高；建议关注招商公路、宁沪高速、深高速。
• 公路板块：宁沪高速、深高速增长稳健，招商公路运营领先。

关键信息

重点公司分析

风险分析

• 宏观经济下行：可能导致客运、货运需求大幅下降。
• 油价、汇率波动：影响航空公司盈利。
• 机场时刻增长、免税业务增长低于预期：影响机场盈利。
• 公司分红率降低：影响股息率。

投资建议

• 航空板块：推荐南方航空，关注中国国航、东方航空。
• 机场板块：推荐上海机场，关注白云机场。
• 公路铁路板块：推荐大秦铁路，关注招商公路、宁沪高速、深高速。

行业发展趋势

• 航空：需求下行空间有限，票价有提升空间；737MAX复飞带来积极影响。
• 机场：一线机场免税业务增长潜力大，非航业务逐步扩展。
• 铁路：大秦铁路货运稳定，京沪高铁即将上市。
• 公路：受益于经济和汽车行业增长，盈利稳定，分红率高。

总结

交运类核心资产在经济下行背景下具备较强的防御性，同时拥有稳定的收入来源和较高的股息率。具备区位优势的公司，如大秦铁路、南方航空、上海机场等，由于其稳定的客流、良好的运营能力和较低的估值，具有显著的投资价值。建议投资者在当前市场环境下，重点关注这些核心资产，以获取长期回报。