20220213-光大证券-交通运输行业周报_航空机场区位优势仍在_未来估值有望继续修复_9页_449kb

行业研究总结

核心内容

本报告为交通运输行业周报，分析了2021年12月及2022年1月的行业数据和趋势，重点围绕航空、机场、货运、快递等子行业展开，评估了行业复苏前景，并给出了投资建议。

主要观点

1. 客运需求小幅恢复，但整体仍受疫情压制

• 2021年12月客运需求环比小幅回升：全国旅客客运量同比下降约33.6%，其中铁路、公路、水运、民航分别下降20.6%、38.0%、26.9%、36.0%。客运量恢复仍受限于疫情反复。
• 2021全年客运量下降：全年完成营业性客运量83亿人次，同比下降14.1%，两年平均下降31.3%。
• 非制造业PMI指数下降：2022年1月非制造业PMI指数环比下降1.6个百分点至51.1%，服务业PMI降至50.3%，为近5个月低点。
• 社零增速放缓：2021年12月社零同比上涨1.7%，两年平均增速为3.1%，低于11月的4.4%，主要受地产及可选消费品拖累。
• 免税品进出口金额环比增长：2021年12月全国免税品进出口金额同比下降16.2%，但环比增长17%。
• 国际游客入境人次低迷：港台地区、日本的中国内地游客入境人次维持在低位，2021年12月赴澳人数为76.3万人次，环比上涨2.9%。

2. 货运需求环比继续回升

• 2021年12月货运量同比增长：全国货运量同比上涨2.5%，增速环比上月增加2.2个百分点。
• 铁路、公路、水路货运量增长：铁路、公路、水路货运量分别增长4.3%、1.6%、5.5%。
• 民航货运量下降：同比下降7.1%，降幅环比收窄。
• 制造业PMI指数季节性回落：2022年1月制造业PMI指数为50.1%，环比下降0.2个百分点，符合季节性规律。
• 工业增加值回升：2021年12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，环比增长0.42%。
• 出口增速预计回落：2022年一季度出口增速可能回落，主因国内疫情扰动生产和港口贸易活动，以及美国消费者储蓄下滑。

3. 成本端数据跟踪

• 财务费用：7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR在2022年1月下调0.05个百分点。
• 人民币汇率：维持在6.37人民币/美元左右，相对平稳。
• 原油价格：布伦特原油价格维持在90美元/桶以上，大幅上涨，影响运营成本。

关键信息

• 投资建议：维持交通运输行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。
• 风险分析：
  • 新冠疫情持续时间超出预期；
  • 宏观经济大幅下滑；
  • 中美贸易摩擦持续发酵；
  • 原油价格大幅上涨。

行情回顾

• 2022年第七周：交通运输行业指数上涨5.1%，跑赢沪深300指数4.3个百分点。其中，机场、航运、公路涨幅居前，分别上涨11.7%、7.4%、7.0%。
• 2022年年初至今：交运行业指数上涨6.8%，跑赢沪深300指数16.8个百分点。航运、航空、物流综合板块涨幅居前，分别上涨34.6%、30.5%、26.7%。
• 快递与机场板块下跌：年初至今，快递和机场板块分别下跌16.6%、13.8%。

重点公司盈利预测与估值表

注：表格中EPS和PE数据为预测值，部分数据未提供。

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

其他信息

• 分析师：程新星，执业证书编号：S0930518120002。
• 资料来源：Wind、光大证券研究所预测。
• 报告发布机构：光大证券股份有限公司。
• 行业评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

结论

尽管疫情对航空和机场行业造成一定冲击，但行业基本面未发生根本性改变，区位优势和成长逻辑仍具吸引力。随着疫苗和治疗技术的推进，航空客运需求将逐步恢复，相关公司价值重估具有确定性。投资建议为“增持”，重点关注中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场等公司。