交通运输行业2020年策略报告：把握区位优势，布局核心资产光大证券-32页_1mb

交通运输行业2020年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在当前经济环境下的投资价值，指出具备区位优势的交运公司具有较高的投资潜力。报告认为，交运类公司具有稳定收入来源、高股息率、低估值等特点，适合低风险偏好资金配置。重点分析了航空、机场、铁路和公路四大子行业，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 区位优势的重要性
   区位优势对交运公司至关重要，尤其在经济发达地区布局的公司更容易形成竞争优势，享受区域经济红利。交运公司受监管影响较大，扩张受限，因此区位优势成为关键。

2. 布局交运类核心资产的必要性

   • 在经济下行背景下，交运公司具备较高的安全边际；
   • 客运为主的公司（如机场）具有流量变现潜力；
   • 铁路和公路公司股息率较高，适合低风险资金配置；
   • 重点公司估值处于低位，具有显著的投资价值。

3. 投资布局建议

   • 航空板块：推荐南方航空，关注中国国航、东方航空；
   • 机场板块：推荐上海机场，关注白云机场；
   • 铁路板块：推荐大秦铁路，关注招商公路、宁沪高速、深高速；
   • 公路板块：宁沪高速、深高速增长稳健，招商公路运营领先。

关键信息

航空板块

• 三大航（国航、东航、南航）占据行业60%以上市场份额；
• 南航收入成本弹性最大，推荐其作为重点；
• 737MAX复飞将改善行业供需，板块估值处于历史低位；
• 汇率波动对航司盈利有重要影响，南航受益最大。

机场板块

• 一线机场（如上海、白云、深圳）具有更高的国际旅客流量和免税业务增长潜力；
• 上海机场优势明显，白云机场成长路径清晰；
• 机场的商业零售和广告业务具有较大的变现空间。

铁路板块

• 大秦铁路具有稳定的货运业务和较高的分红率；
• 广深铁路通过委托运营模式拓展业务；
• 京沪高铁即将上市，具有较大的增长潜力。

公路板块

• 高速公路公司具有较高的股息率和稳定现金流；
• 宁沪高速、深高速增长稳健，招商公路覆盖广泛；
• 东部地区高速公路需求旺盛，西部投资增加但对现有公司分流有限。

风险分析

• 宏观经济下行：可能导致客运、货运需求大幅减少；
• 油价、汇率波动：对航空公司盈利产生较大影响；
• 机场时刻增长低于预期：影响机场的运营效率；
• 公司分红率下降：导致股息率大幅降低。

重点公司介绍

图表目录

• 图1-图4：展示2018年中国各省市GDP、人均GDP、客运量、货运量排名；
• 图5-图9：展示机场数量、旅客吞吐量、利润情况及扩建计划；
• 图10-图13：浦东机场的区位优势及运营数据；
• 图14-图17：广深机场的区位优势及运营数据；
• 图18-图21：航空公司的航线需求及运营情况；
• 图22-图25：铁路运输的清算收入及货运情况；
• 图26-图29：公路运输的客流变化及资金缺口；
• 图30-图33：高速公路公司的营收、利润及经营情况；
• 图34-图37：行业估值及发展趋势；
• 图38-图41：机场的商业运营及服务区改造；
• 图42-图45：高速公路的销售获现比率和现金流动负债比率；
• 图46-图49：交运行业的PE、PB估值情况；
• 图50-图53：三大航的营收、利润及汇率影响；
• 图54-图57：机场的航班起降架次、旅客结构及增长趋势；
• 图58-图61：铁路和公路的运输量及增长情况；
• 图62-图64：招商公路的路产资源及经营情况。

结论

本报告认为，当前是布局交运类核心资产的良好时机，特别是具备区位优势的公司，如大秦铁路、上海机场、南方航空等，具有较高的投资价值和增长潜力。在经济下行和行业周期性波动的背景下，这些公司能够提供相对稳定的收益和较高的股息率，是低风险投资组合中的优选标的。