食品饮料行业深度报告：苏酒龙头发展模式差异研究_32页_2mb
报告摘要
苏酒龙头发展模式差异研究总结
核心内容概述
江苏白酒市场在2018年市场规模约400亿元，位居全国前列，2016-2018年复合增速达24%。江苏白酒消费结构优于全国，高端和次高端白酒占比分别为20%和22%。苏酒在全国地位突出，洋河股份和今世缘是主要代表，合计占据苏酒营收的89%和利润的65%，均位列全国前三和前十，品牌价值位居全国前列。
主要观点
- 品牌定位：苏酒更注重现代化和人文关怀。洋河打造绵柔型白酒第一品牌，传播“海天梦想”；今世缘以“缘”文化为核心，定位为中国高端中度白酒。
- 产品研发：洋河蓝色经典系列持续优化，积极尝试健康新品类；今世缘国缘系列占比不断提升，推出V系打造差异化清雅酱香。
- 渠道建设：洋河采用厂商主导的“1+1”模式，实行深度分销；今世缘采用厂商“1+1”深度协销模式，目前仍以团购为主。
- 市场策略：洋河已进入深度全国化阶段，省内外收入占比相当；今世缘省内市场占比约95%，但体量仅为洋河的1/3，省外拓展刚刚起步。
- 股权结构：洋河和今世缘均通过管理层和核心骨干持股提升管理效率，洋河管理层有所更替后动能弱化，正推进股票回购以实施股权激励；今世缘管理层多数在位且持股，动力充足。
关键信息
江苏白酒市场概况
- 2018年江苏人口全国第五，GDP全国第二，城镇人均可支配收入全国第四。
- 江苏白酒市场规模约400亿元，占全国白酒市场总规模的约6.1%，利润占比达11.3%。
- 江苏白酒消费价位段主要集中在300-500元，消费结构优于全国，高端和次高端占比高。
洋河股份
- 品牌定位：绵柔型白酒第一品牌，“新国酒”。
- 产品结构：蓝色经典系列为主力，占比约75%，海之蓝、天之蓝、梦之蓝构成产品梯队。
- 渠道建设：厂商主导“1+1”模式，深度分销，省外收入占比48%，计划提升至70%。
- 市场策略：2006年完成全国化布局，2013年下沉至乡镇，2018年省外收入占比达48%。
- 股权结构：2006年改制后管理层持股比例达30.79%，2019年拟通过股票回购再次实施股权激励。
今世缘
- 品牌定位：“中国高端中度白酒”创领者，“中国人的喜酒”。
- 产品结构：国缘系列占比不断提升，2018年国缘占比达73%，今世缘典藏系列团购占比达60-70%。
- 渠道建设：以团购为主，渠道协销模式下经销商占据主导地位，终端覆盖率已达80%。
- 市场策略：省内市场占95%，但体量仅为洋河的1/3，省外拓展刚刚起步，计划2023年省外销售占比提升至20%。
- 股权结构：管理层持股比例达28%，2019年提出“五年翻两番”目标，动力充足。
风险提示
- 食品安全问题
- 行业竞争加剧
重点公司财务数据
| 重点公司 | 现价（元） | EPS 2018A（元） | EPS 2019E（元） | EPS 2020E（元） | PE 2018A（倍） | PE 2019E（倍） | PE 2020E（倍） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 洋河股份 | 80.91 | 5.39 | 4.87 | 5.25 | 17.59 | 17.45 | 16.18 | 买入 |
| 今世缘 | 30.68 | 0.92 | 1.16 | 1.40 | 15.80 | 23.53 | 19.48 | 买入 |
行业数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 成分股数量（只） | 100 |
| 总市值（亿） | 38565 |
| 流通市值（亿） | 34969 |
| 市盈率（倍） | 33.37 |
| 市净率（倍） | 6.59 |
| 成分股总营收（亿） | 6389 |
| 成分股总净利润（亿） | 1048 |
| 成分股资产负债率（%） | 34.39 |
相关报告
- 《食品饮料行业周报：多地政府出台促进消费措施，食饮板块有望受益》
- 《食品饮料行业周报：茅五泸等多家酒企陆续复工，疫情利好醋类消费增长》
- 《白酒行业点评：从四个维度看当前肺炎疫情对白酒板块的影响》
- 《东北证券食品饮料行业周报：酒鬼酒内参增速可观，山西汾酒主抓高端》
图表目录（摘要）
- 图1：江苏省2018年白酒产量为1998年的1.8倍，位居全国第二
- 图2：江苏省白酒收入占酒类收入比例
- 图3：江苏省白酒利润占酒类收入比例
- 图4：苏酒双龙头（白酒）收入占比
- 图5：苏酒双龙头（白酒）利润占比
- 图6：江苏省GDP位居我国所有省份第2名
- 图7：江苏人均GDP是全国人均GDP的1.7倍
- 图8：2018年江苏省常住人口全国第5
- 图9：2018年江苏城镇人均可支配收入全国第4
- 图10：白酒年度产量及同比图
- 图11：白酒规模以上企业收入同比、利润同比及产量同比
- 图12：2018年江苏白酒市场400亿元左右
- 图13：江苏高端&次高端结构占比高于全国平均水平
- 图14：2018年江苏白酒市场竞争格局
- 图15：洋河股份及今世缘品牌价值
- 图16：2018年白酒上市公司营收前十
- 图17：2018年白酒上市公司归母净利润前十
- 图18：2018年白酒产量前五省占比
- 图19：2018年苏酒营收占比
- 图20：2018年苏酒利润占比
- 图21：2018年江苏省内各市城镇居民人均可支配收入
- 图22：2018年江苏白酒市场竞争格局
- 图23：洋河创新推出“绵柔型”白酒
- 图24：洋河蓝色经典品牌展示
- 图25：梦之蓝品牌发展概况
- 图26：国缘V系进一步拔高国缘品牌定位
- 图27：今世缘主打红、金暖色调
- 图28：今世缘喜庆+产品延伸
- 图29：公司历史业绩表现
- 图30：2018年公司产品结构以白酒为主
- 图31：2018年公司蓝色经典营收占比
- 图32：2009年蓝色经典产品结构
- 图33：2018年蓝色经典产品结构
- 图34：洋河股份产品矩阵展示
- 图35：国缘占比不断提升
- 图36：今世缘2018年产品结构
- 图37：今世缘公司及特A类营收情况
- 图38：国缘水晶V9打造差异化清雅酱香
- 图39：今世缘典藏系列团购占比
- 图40：洋河省内市场已下沉至乡镇
- 图41：2018年公司省外收入占比
- 图42：公司新江苏市场数量快速增长
- 图43：江苏省内今世缘收入约为洋河的1/3
- 图44：今世缘省内收入（亿元）及增速
- 图45：2018年今世缘省内收入分布
- 图46：2023年省外销售占比争取提升至20%
- 图47：省外拓展策略
- 图48：2006年公司设立时股权结构
- 图49：2006年蓝天贸易和蓝海贸易部分股东
- 图50：2019年三季报公司前十大股东
表格目录（摘要）
- 表1：历届全国评酒会白酒获奖情况
- 表2：《江苏省政府关于“振兴苏酒”的意见》主要措施
- 表3：江苏、安徽白酒市场比较
- 表4：江苏省白酒主流价格变化情况
- 表5：全国主要白酒省份代表公司
- 表6：今世缘品牌定位
- 表7：国缘品牌发展历史
- 表8：洋河“1+1”模式下厂商分工
- 表9：公司全国化进展
- 表10：公司现任管理团队的股权激励情况
- 表11：管理层持股变化历程
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
