20170319-广发证券-普莱柯-603566.SH-厚积薄发_产品储备丰富助业绩高增长_21页_1mb

普莱柯（603566.SH）总结

核心内容

普莱柯是一家专注于兽用药品研发、生产与销售的公司，产品涵盖猪用疫苗、禽用疫苗、化药及中兽药等多个领域。公司凭借多年研发积累，产品储备丰富，技术领先，尤其在基因工程疫苗方面表现突出，有望推动业绩持续增长。随着养殖业向规模化、集约化发展，疫苗市场逐步向市场化转型，公司通过自主研发和合作开发，积极布局市场苗和动物诊断服务领域，拓展新的业务增长点。

主要观点

1. 产品储备丰富：公司拥有多个基因工程疫苗和市场空白疫苗，如猪圆环病毒基因工程亚单位疫苗、伪狂犬基因工程疫苗、禽流感（H9亚型）基因工程联苗等，已进入新兽药注册阶段，未来有望陆续上市。
2. 养殖规模化推动疫苗需求增长：环保政策和招采新政导致中小养殖户退出，规模化养殖提升单位防疫支出和免疫渗透率，推动疫苗市场扩容。
3. 市场苗成为趋势：政府招采政策改革促使市场苗价格中枢上移，优质高价疫苗市场空间扩大，公司具备抢占市场的能力。
4. 动物诊断服务拓展：公司已进入动物疫病监测独立实验室连锁业务，通过与北京万泰、达安基因等合作，推动动物健康管理业务发展。

关键信息

产品优势

• 猪圆环系列：包括基因工程亚单位疫苗和圆环-支原体二联灭活疫苗，技术领先，已进入新兽药注册阶段。
• 伪狂犬疫苗：公司研发的基因工程苗已完成临床试验，具有更强免疫性和更长保护期。
• 禽流感疫苗：禽流感（H9亚型）基因工程三联疫苗和鸡新支流（H9）法基因工程四联疫苗于2016年上市，推动公司业绩增长。
• 口蹄疫疫苗：与生物股份合作开发新一代基因工程疫苗，具有安全、高效、低成本优势。

市场前景

• 规模化养殖趋势明显：2013年全国生猪年出栏500头以上养殖场占比41%，预计2016年达50%。
• 疫苗市场扩容：随着招采政策改革，市场苗价格中枢上移，预计未来几年市场规模将显著扩大。
• 诊断市场潜力大：我国动物诊断市场发展滞后，公司通过设立合资公司进入该领域，有望打破进口产品垄断。

财务表现

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.59元、0.84元、1.17元。
• 财务指标：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好，资产负债率低，财务结构稳健。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降，显示市场对公司未来业绩增长预期较高。

投资建议

• 评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 风险提示：研发进度不达预期、新品销售不达预期、食品安全风险。

公司概况

• 主营业务：兽用药品和诊断试剂研发、生产与销售。
• 子公司与参股公司：拥有4家全资子公司和2家参股公司，涵盖生物技术、化药、诊断试剂等领域。
• 股权结构：张许科持有公司33.63%股权，为公司控股股东。

行业分析

• 规模化养殖趋势：环保政策推动产能恢复，规模化养殖替代散养，提升免疫渗透率和单位防疫支出。
• 政策改革：猪瘟、蓝耳疫苗退出招采，推动市场苗发展，提升行业集中度。
• 市场苗优势：价格弹性驱动行业扩容，优质疫苗企业受益。

技术优势

• 基因工程疫苗：公司已掌握多项基因工程技术，包括DNA重组、蛋白纯化等，应用于猪用和禽用疫苗。
• 研发能力：拥有国家兽用药品工程技术研究中心，技术平台国际先进。

未来展望

• 业绩增长驱动因素：新品上市、市场苗需求增加、养殖业景气提升。
• 战略方向：加强基因工程疫苗研发，拓展动物诊断服务，构建动物健康管理平台。

总结

普莱柯凭借强大的研发实力和丰富的产品储备，正在逐步进入业绩高增长期。随着养殖业的规模化发展和政策改革，市场苗需求增加，公司有望通过技术领先产品抢占市场。同时，公司进入动物诊断服务领域，拓展新的业务增长点，为未来长期发展奠定基础。投资建议为“买入”，风险提示包括研发和市场推广不及预期。